科創債系列專題報告：政策紅利之下，科創債投資價值再審視.pdf

科創債系列專題報告：政策紅利之下，科創債投資價值再審視。2025 年 3 月以來，多部門發文要求加快構建債券市場“科技板”，支持科技創 新債券發行，交易商協會、交易所積極響應發布相關配套支持措施，其后科創 債市場不斷擴容，逐漸成為信用債市場重要的供給力量。

發展歷程：雙創債→科創票據與科創公司債→科技創新債

1、雙創債：雙創債具體包含雙創孵化專項債券、雙創專項債務融資工具、創 新創業公司債三類細分品種，奠定債券市場支持科技創新發展基礎。 2、科創票據與科技創新公司債：在雙創債基礎上，為進一步增強資本市場對 科技創新企業的融資服務能力，交易商協會于 2022 年正式推出科創票據，交 易所于 2021 年開啟科技創新公司債的試點，并于 2022 年正式推出，其后至 2024 年，證監會等部門陸續出臺政策推動科技創新公司債高質量發展。 3、科技創新債券：2025 年 3 月起，政策要求加快構建債券市場“科技板”， 支持科技創新債券發行。5 月 7 日，交易商協會創新推出科技創新債券，并明 確相關定義及配套制度；交易所在原有科技創新公司債基礎上，進一步拓寬發 行主體范圍、募集資金投向范圍、完善配套支持機制等，支持發行科技創新債 券。

市場結構分析：截至 2025 年 6 月末，我國科創債已發行 3157 只，發行規模達 32675 億元，存續債券 2259 只，債券余額 24455 億元。 1、企業性質上，當前存續科創債中央國企債券占九成以上，從歷年來發行變 化看，央國企占比小幅提升，民企始終維持低位，發行參與度有待提升。 2、期限上，剩余期限在 3 年以內的占近七成，但近年來科創債發行期限逐漸 拉長。 3、行業上，建筑裝飾、銀行、城投、公用事業等傳統行業規模均在千億以上， 而計算機、通信等行業規模較小。新政后，銀行為發行主力。 4、區域上，集中于北京、上海、廣東、山東、湖北、浙江、陜西等地，規模 均超千億。 5、評級上，中高等級發行主體為主，近年來發行資質逐步提升。

首批科創債 ETF 的創設已帶動市場出現搶券行情，推動科創債利差大幅壓縮， 當前利差進一步壓縮空間相對有限，但部分個券尤其是低等級品種仍存在超 額利差，可關注相關投資機會。后續隨著科創債市場不斷壯大、政策鼓勵支持 及科創債 ETF 規模擴容等利多因素影響，科創債流動性或將繼續提升，持續 關注科創債相關領域投資機會。

關注當前科創債 ETF 標的指數成分券，配置賬戶可優先選擇 3 年以內收益率、 利差較高債券，保險等賬戶可適當拉長久期；交易賬戶可優先選擇符合做市標 準的 391 只債券，此類債券流動性相對較高。截至 2025 年 7 月 4 日，深證 AAA 科技創新公司債指數、上證 AAA 科技創新公司債指數和中證 AAA 科技 創新公司債指數成分券共 838 只，主體評級均為 AAA，債券余額合計 10853 億元。其中剩余期限在 3 年以內、超額利差在 5BP 以上的債券共 76 只，余額 合計 1012 億元；剩余期限在 3 年以上、超額利差在 5BP 以上的債券共 93 只， 余額合計 1139 億元；流動性評分 90 以上、換手率 10%以上、符合做市標準 券、收益率 1.8%以上的債券共 41 只，債券余額合計 919 億元。