益諾思研究報告：國內(nèi)安評領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型綜合CRO.pdf

益諾思研究報告：國內(nèi)安評領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型綜合CRO。國內(nèi)安評龍頭之一，優(yōu)勢突出。公司主營創(chuàng)新藥研究外包服務(wù)，在臨床前安全性評 價領(lǐng)域已躋身國內(nèi)第三，競爭優(yōu)勢突出：1）背靠央企資源豐富。作為國藥集團旗下 央企，背靠醫(yī)工總院，在集團內(nèi)部業(yè)務(wù)合作、產(chǎn)學(xué)研融合發(fā)展等方面具備優(yōu)勢；2） 核心團隊專業(yè)資深。帶領(lǐng)公司在國內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)規(guī)則、GLP國際標(biāo)準(zhǔn)認證、毒理 學(xué)技術(shù)趨勢等方面走在行業(yè)最前列；3）資質(zhì)齊全。作為國內(nèi)最早同時獲得NMPA、 OECD和 FDA GLP檢查認證的企業(yè)之一，具備國際化服務(wù)能力；4）創(chuàng)新經(jīng)驗豐 富。圍繞新靶點、新分子和新技術(shù)進行研發(fā)突破，擁有業(yè)內(nèi)稀缺的放射性藥物影像 評價技術(shù)平臺，并布局AI、類器官等前沿技術(shù)。截至24年底，公司已協(xié)助完成近 200個創(chuàng)新藥的研究服務(wù)，全面覆蓋小分子、雙（多）抗、ADC和放射性藥物等。

CRO海外需求有所回暖，國內(nèi)開啟上行周期。從全球看，24年創(chuàng)新藥一級融資和 新開管線觸底反彈，25Q1繼續(xù)改善，海外需求回暖；從國內(nèi)看，24年一級融資還 在筑底，BD金額再創(chuàng)新高，管線穩(wěn)健增長。但是，隨著今年港股IPO持續(xù)火熱及 科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟，二級市場IPO提供資金退出通道將會扭轉(zhuǎn)一級市場融 資信心。隨著國內(nèi)一二級市場融資邊際改善、創(chuàng)新藥國內(nèi)商業(yè)化和海外BD共振， 國內(nèi)藥企將有能力和意愿進行創(chuàng)新藥研發(fā)，CRO有望開啟上行周期。

強鏈補鏈，踐行一站式服務(wù)&國際化戰(zhàn)略。24年以來，國家釋放兩大政策紅利：一 是商保和丙類目錄為國內(nèi)創(chuàng)新藥市場帶來可觀的長期需求增量；二是A股上市公司 尤其央企迎來并購整合政策機遇期。我們認為，隨著未來國內(nèi)CRO行業(yè)景氣上行， 公司推進補鏈強鏈&國際化戰(zhàn)略，加速并購整合和業(yè)務(wù)出海，未來成長空間廣闊。