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食品行業分析：我國牛肉價格大漲可期，建議關注肉牛相關產業鏈。牛屬單胎動物，且繁育周期長。牛屬于單胎動物，且養殖周期漫長，從能繁母牛懷孕至育成牛出欄通常需要27-28個月，從補欄新生母牛至育成牛出欄通常需要44個月以上。我國肉牛養殖規模化程度穩步提升，從2003年13.5%持續攀升至2023年37.2%；

2023年開啟肉牛去產能，牛存欄下降是牛價大漲先行指標。隨著牛肉剛性需求與市場供給不足的矛盾逐步突出，我國開始大量進口牛肉以填補國內供求缺口。2020-2023年新冠疫情造成我國消費需求下降，與此同時，牛肉產量和進口量繼續增長，供給過快增長導致2020-2022年肉牛價格出現滯漲，2023年牛肉價格開啟二十年以來第一輪大跌，也開啟了肉牛行業去產能。截至2023年12月末，全國能繁母牛存欄量同比下降1.9%，2023年新生犢牛數同比下降1.4%，2024年1-11月新生牛犢同比累計下降逾8%；2024年6月，我國牛期末存欄量同比開始由升轉降，牛存欄下降成為牛價大漲先行指標。

2025年全球牛肉庫存下降趨勢不改，保障措施立案調查結果有望利于我國肉牛產業。全球期末牛肉存欄量、全球牛期末存欄量與全球肉牛價格呈現較強負相關性。2023-2024年，全球牛肉期末庫存量同比分別下降13.4%、0.2%；2025年，全球牛肉期末預期庫存量、全球牛期末預期存欄量同比分別下降1.7%、1.0%，全球牛肉價格有望繼續上行。我國商務部對進口牛肉進行的保障措施調查期限延長3個月至2025年11月26日，我們判斷調研結果將有利于我國肉牛產業，預計措施將涉及關稅加增、配額等。

我國肉牛價格已步入上行周期，建議關注肉牛相關產業鏈。2023年以來肉牛產業持續去產能。上海鋼聯數據：2024年1月1日2025年4月6日，犢牛養殖處于虧損狀態，最大頭均虧損1420.33元，虧損時長逾15個月；2024年3月20日-2024年8月12日，肉牛專業育肥陷入虧損，最大頭均虧損1716.59元，虧損時長接近5個月。伴隨著持續大幅虧損，能繁母牛存欄量、新生犢牛存欄量、牛期末存欄量均出現下行。由于牛屬于單胎動物，且養殖周期漫長，再疊加全球主產區肉牛價格處于上行周期，以及我國政策端對國內肉牛產業的支持，我們判斷，我國肉牛價格已步入上行周期，2026年有望加速上行，建議關注肉牛相關產業鏈。