交通運輸行業(yè)8月投資策略：快遞“反內(nèi)卷”舉措持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績期關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股.pdf

交通運輸行業(yè)8月投資策略：快遞“反內(nèi)卷”舉措持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績期關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股。航運：上周原油運價走強(qiáng)，尤其是VLCC船運費出現(xiàn)大漲，主要由于OPEC+7 月下定決心提速增產(chǎn)后的產(chǎn)量釋放，疊加特朗普對印度購買俄羅斯原油征收 懲罰性關(guān)稅事件的刺激，油運年內(nèi)的景氣度有望于暑期內(nèi)見底，考慮到當(dāng)前 的供給格局，我們認(rèn)為運價和股價有望搶跑，且在當(dāng)前供給相對偏緊的情況 下，需求側(cè)的邊際變化有望對運價形成乘數(shù)效應(yīng)推動，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、 招商輪船，關(guān)注招商南油。集運方面，由于貨量邊際走弱，美線和歐線的運 價均持續(xù)走弱，短期集運的需求或主要取決于中美關(guān)稅政策，但中長期來看， 考慮到當(dāng)前歐美的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對平淡、貿(mào)易形勢風(fēng)險仍存、大部分航商的歐 線仍在采用好望角航線，且仍有較多運力會在年內(nèi)交付，我們預(yù)計年內(nèi)集運 企業(yè)的盈利能力仍將承壓，建議關(guān)注中遠(yuǎn)海控在弱β下，盈利能力能否維持 明顯跑贏行業(yè)的狀態(tài)，實現(xiàn)α機(jī)會。

航空：暑運旺季已接近尾聲，上周整體和國內(nèi)客運航班量環(huán)比有所提升，整 體/國內(nèi)客運航班量環(huán)比分別為+0.6%/+0.5%，整體/國內(nèi)客運航班量分別相 當(dāng)于2019年同期的110.3%/115.6%，國際客運航班量環(huán)比提升1.0%，相當(dāng) 于2019年同期的86.2%，近期國際油價小幅低于去年同期水平。截止目前， 今年暑運旺季航空呈現(xiàn)量漲價跌的現(xiàn)狀，根據(jù)CADAS數(shù)據(jù)，暑運以來 （7.1~8.13），全國機(jī)場完成旅客吞吐量為20574.8萬人次，同比增長2.9%， 其中，境內(nèi)航線平均票價為975元，同比-8.7%，境內(nèi)航線客座率為85.8%， 同比提升0.7個百分點。展望2025年，我國民航客運市場的供需格局將繼 續(xù)優(yōu)化，且疊加近期7月1日“反內(nèi)卷”政策集中釋放的影響，我們認(rèn)為2025 年航空國內(nèi)扣油票價有望實現(xiàn)企穩(wěn)回升。投資建議方面，建議低點配置航空 板塊，經(jīng)濟(jì)回暖后航空板塊利潤和股價均具有較大彈性，風(fēng)險收益比較優(yōu)， 以時間換空間，繼續(xù)推薦中國國航、東方航空、南方航空以及春秋航空。

快遞：7月1日以來“反內(nèi)卷”政策集中釋放，7月8日國家郵政局也明確表態(tài)，核心要點是堅決反對快遞業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，整治末端服務(wù)質(zhì)量，7 月下旬，浙江義烏率先落地漲價措施，區(qū)域最低價標(biāo)準(zhǔn)由1.1元提升至1.2 元；8月5日廣東省也開始執(zhí)行漲價措施，監(jiān)管層規(guī)定市場底價不得低于1.4 元，各家底價環(huán)比提升幅度大約在4毛左右；未來重點關(guān)注產(chǎn)糧區(qū)漲價的執(zhí) 行效果、持續(xù)性以及漲價措施是否會擴(kuò)散到全國其他區(qū)域。在“反內(nèi)卷”和 高質(zhì)量發(fā)展政策指導(dǎo)下，快遞行業(yè)的無序競爭將實現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，從而促使監(jiān) 管、競爭、盈利和質(zhì)量達(dá)成新的平衡，今年四季度旺季行業(yè)的價格和盈利表 現(xiàn)仍然值得期待。投資建議方面，1）國補(bǔ)政策刺激家電及3C產(chǎn)品消費需求 激增，直營快遞順豐控股最為受益，疊加公司對內(nèi)的“激活經(jīng)營”策略，收 入增速明顯回升，且無人物流車為公司降本打開空間，未來兩年公司業(yè)績有 望維持15-20%的較快增長，2025年P(guān)E估值約20倍，維持推薦；2）在“反 內(nèi)卷”政策指導(dǎo)下，通達(dá)系價格開始企穩(wěn)回升，從而有望帶動盈利改善，建 議緊密跟蹤行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的落地效果和持續(xù)性，推薦中通快遞、圓通 速遞、申通快遞、韻達(dá)股份。