東方鐵塔研究報(bào)告：從東方鐵塔到東方資源.pdf

東方鐵塔研究報(bào)告：從東方鐵塔到東方資源。鋼結(jié)構(gòu)鉀肥雙驅(qū)動(dòng)，加速轉(zhuǎn)型資源企業(yè)。青島東方鐵塔公司始建于 1988 年，傳統(tǒng) 主業(yè)為鋼結(jié)構(gòu)制造，擁有多項(xiàng)工程施工資質(zhì)，公司產(chǎn)品在電廠廠房鋼結(jié)構(gòu)及空冷 平臺(tái)鋼結(jié)構(gòu)、廣播電視通訊塔及微波塔、在輸電線路鐵塔及變電站架構(gòu)和在石化 能源鋼結(jié)構(gòu)及民用鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)種均位于行業(yè)前列。2016 年公司收購老撾開元礦業(yè) 完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)+鉀肥雙輪驅(qū)動(dòng)。截至 2024 年末，公司已實(shí)現(xiàn)鉀肥產(chǎn) 銷量超 120 萬噸，同時(shí)積極推進(jìn)第二個(gè)百萬噸項(xiàng)目，助力未來成長。公司子公司 昆明帝銀磷礦探轉(zhuǎn)采手續(xù)已完成縣政府聯(lián)勘聯(lián)審，并報(bào)送審核資料到昆明市政府； 公司目前在老撾積極開發(fā)鉀資源，未來有望向資源型企業(yè)開拓。

鉀肥供給擾動(dòng)不斷，漲價(jià)趨勢(shì)有望延續(xù)。①全球供需錯(cuò)配：鉀肥出自天然鉀礦，根 據(jù) USGS 數(shù)據(jù)， 2024 年全球儲(chǔ)量約為 68.2 億噸。目前死海、加拿大、白俄羅 斯、俄羅斯占據(jù)全球 69.9%的鉀資源儲(chǔ)量。2024 年全球產(chǎn)量主要集中在加拿大、 俄羅斯、白俄羅斯和中國，產(chǎn)量（折純 K2O）分別為 1500、900、700、630 萬 噸，占比分別為 31.3%、18.8%、14.6%和 13.1%。而需求集中在中國、巴西、美 國和印度等農(nóng)業(yè)大國，全球長期供需錯(cuò)配嚴(yán)重，導(dǎo)致鉀肥供給端具有更強(qiáng)的議價(jià) 能力。②供給不及預(yù)期：根據(jù)肥料與貿(mào)易和農(nóng)資導(dǎo)報(bào)，前蘇聯(lián)三家鉀肥公司都先后 宣布上半年的減產(chǎn)計(jì)劃，合計(jì)減少出口 180 萬噸以上（考慮了 Uralkali 因國內(nèi)需 求增加而減少出口的部分）。其中 Eurochem 由于其在俄羅斯的 Usolskiy 和 Volgakaliy 礦的改造和系統(tǒng)升級(jí)將在第二季度減少約 10 萬噸的鉀肥產(chǎn)量；1 月 22 日白俄羅斯鉀肥巨頭 Belaruskali 計(jì)劃在其索利戈?duì)査箍?4 號(hào)礦區(qū)開展大規(guī)模設(shè)備 維護(hù)作業(yè)，直接導(dǎo)致公司鉀肥產(chǎn)量減少約 90 萬~100 萬噸；Uralkali 三座礦山Berezniki-4 和 Solikamsk-3 將在 25 年 Q2Q3 暫時(shí)關(guān)閉進(jìn)行維護(hù)，導(dǎo)致第二季度 的產(chǎn)量將減少至少 30 萬噸。前蘇聯(lián)鉀肥巨頭供給集體出現(xiàn)擾動(dòng)有望提振鉀肥價(jià) 格。此外，行業(yè)新增產(chǎn)能進(jìn)度一再延后，必和必拓在加拿大的詹森一期項(xiàng)目（415 萬噸）延期到 2027 年中。③需求平穩(wěn)增長：根據(jù) Argus 最新預(yù)測(cè)，2025 年全球 鉀肥（折合 KCl，下同）需求量將提升至 7430 萬噸，主要需求地區(qū)集中在農(nóng)業(yè)生 產(chǎn)較為發(fā)達(dá)區(qū)域，其中亞洲需求量約 3110 萬噸，拉丁美洲需求量約 1660 萬噸， 北美洲需求量約 1160 萬噸。綜上，我們預(yù)測(cè) 2025-2028 年鉀肥供給-需求為-92/- 136/-17/301 萬噸，我們認(rèn)為 2028 年前鉀肥市場(chǎng)維持供需緊平衡。

公司鉀礦資源優(yōu)異，看好未來成長空間。①產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)：公司在老撾甘蒙省擁有 133 平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀儲(chǔ)量超過 4 億噸。截至 2024 年末，公司氯化鉀產(chǎn) 能 100 萬噸/年，包含顆粒鉀產(chǎn)能 40 萬噸/年；同時(shí)副產(chǎn)物溴素產(chǎn)能 9000 噸/年進(jìn) 一步提升盈利能力。公司加快推進(jìn)下一個(gè)百萬噸鉀肥項(xiàng)目，有望助力未來成長。② 成本優(yōu)勢(shì)：甘蒙地區(qū)鉀礦具有埋藏深度淺、礦體連續(xù)性好、厚度大，易于開采的特 點(diǎn)。甘蒙省礦區(qū)鉀礦體厚度最深可達(dá)近 160 米，部分區(qū)段埋藏深度不及 100 米， 同時(shí)溢晶石含量很低，開采成本優(yōu)勢(shì)顯著。③運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)：公司鉀鹽礦區(qū)位于老撾甘 蒙縣，位于東南亞運(yùn)輸核心圈。北距老撾首都萬象 380 公里，東距越南邊境 180 公里，西距老泰 3 號(hào)友誼大橋 40 公里。相比加鉀、俄鉀，項(xiàng)目地處亞洲中部，距 越南、泰國、柬埔寨、緬甸及印度等農(nóng)業(yè)國家較近，靠近我國市場(chǎng)，運(yùn)距更短，區(qū) 位優(yōu)勢(shì)明顯。④構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群：6 月 20 日，由老撾工業(yè)貿(mào)易部與甘蒙省政府主辦、 老撾開元承辦的“循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園招商推介暨簽約儀式”啟動(dòng)，現(xiàn)場(chǎng)完成簽約 14 個(gè)項(xiàng)目，總投資金額達(dá) 4 億美元。項(xiàng)目涵蓋復(fù)合肥、溴素及阻燃劑、硫酸鉀、光伏 發(fā)電等產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，以及新型材料、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)，有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)。