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非銀金融行業(yè)分析：如何理解公募基金銷售費用新規(guī)征求意見？

2025 年 9 月 5 日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費用管 理規(guī)定》公開征求意見，是公募基金費率改革第三階段的具體落 實。新規(guī)通過調(diào)降認(rèn)申購費率、贖回費全額計入基金財產(chǎn)、壓降 銷售服務(wù)費及機構(gòu)非權(quán)益產(chǎn)品尾傭比例等組合政策，系統(tǒng)性降低 投資者的綜合成本，減少銷售渠道引導(dǎo)短期交易的動力。同時通 過規(guī)范投顧雙重收費、支持機構(gòu)直銷平臺發(fā)展等舉措，引導(dǎo)行業(yè) 回歸本源，推動財富管理向以客戶利益為中心的健康模式發(fā)展。

2025 年 9 月 5 日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售 費用管理規(guī)定（征求意見稿）》，旨在落實《推動公募基金高質(zhì)量 發(fā)展行動方案》，進一步降低基金投資者成本，規(guī)范公募基金銷售 市場秩序，保護基金投資者合法權(quán)益，推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量 發(fā)展。要點包括：

1）降低最大認(rèn)申購費率。將股票型基金、混合型基金、債券 型基金的認(rèn)申購費率上限分別調(diào)降至 0.8%、0.5%、0.3%。影響幾 何？混合型>債券型>股票型，促進行業(yè)從“重首發(fā)、高周轉(zhuǎn)”模 式向“重保有”的方向轉(zhuǎn)型。

2）贖回費計入基金財產(chǎn)，增加短期持有贖回成本。贖回費全 額計入基金財產(chǎn)，降低渠道推動投資者頻繁贖回的財務(wù)動機。優(yōu) 化 7 日（1.5%）、30 日（1%）、6 個月（0.5%）持有期限贖回費安 排，旨在引導(dǎo)投資者長期投資。另外，懲罰性贖回費或影響保險、 銀行理財、投顧、FOF 等機構(gòu)調(diào)倉和再平衡安排，客觀上或推動 場內(nèi) ETF 發(fā)展。值得探討的是 C 類份額未來如何處理。

3）壓降銷售服務(wù)費，持有一年后不得收取。對貨基帶來較大 影響，或?qū)Σ糠忠源N貨基為主三方機構(gòu)、及部分券商等帶來一 定影響。

4）機構(gòu)客戶代銷固收及貨幣基金尾傭比例下調(diào)。機構(gòu)投資者 銷售非權(quán)益類基金保有量尾傭比例由 30%下降至 15%，對部分以 銀行、三方為代表的機構(gòu)代銷業(yè)務(wù)帶來較大影響。

5）推動機構(gòu)直銷業(yè)務(wù)發(fā)展。如基金公司直銷不得收取認(rèn)申購 費和銷售服務(wù)費、管理人及托管人接入直銷服務(wù)平臺等。

6）規(guī)范投顧業(yè)務(wù)雙重收費。明確基金銷售機構(gòu)開展投顧業(yè)務(wù) 時，不得對同一保有量重復(fù)收取客戶維護費等。