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若羽臣研究報告：轉型自有品牌業務進展順利，業績高增長。由代運營轉型品牌商取得初步成效，2024 年以來業績高增。公司成立于 2011 年，早期以品牌代運營業務為主，2020 年末孵化家清自有品牌綻家， 正式從代運營向品牌商進行轉型，截至目前構建家清品牌綻家、保健品牌 斐萃&VitaOcean 為核心的自有品牌矩陣。2024 年以來，自有品牌業務實 現較快增長。2024 年自有品牌收入 5.01 億元，同增 90.28%；25H1 自有 品牌收入 6.03 億元，同增 242.42%，占公司總營收的 45.75%，其中綻 家收入 4.44 億元、同增 157.11%，斐萃收入 1.60 億元，遠超公司預期。

綻家：把握家清賽道消費新趨勢，圍繞“情緒香氛”打造中高端家清品牌。 中國家清市場規模穩健增長，新渠道、新需求創造機遇，據艾媒咨詢，電 商平臺（52.1%）是最主要的信息來源，家清產品市場已進入數字化營銷 時代，消費者對衣物清潔產品的需求從基礎的清潔力向留香時長、香味等 迭代，在需求、品類細分的趨勢下，中高端家清市場迎來新機遇。綻家品 牌于 2020 年 9 月在國內上線，2024 年 3 月推出戰略大單品四季繁花香 氛洗衣液，取得亮眼表現，成為帶動綻家銷售快速起量的主要貢獻之一。 與市場主流品牌&產品進行對比，綻家在產品賣點上更加強調大師調香、 留香時長、香型細分等特點，定位中高端，更加精準把握細分人群需求痛 點，實現突圍。2024 年綻家品牌收入 4.84 億元，同增 90.09%，毛利率 66.92%；25H1 實現收入 4.44 億元，同增 157.11%，毛利率 66.50%。

斐萃：定位高端女性抗衰，2025 年以來實現較快放量。中國保健品行業 成長空間可觀，并有以下趨勢：1）跨境帶來保健品發展新機遇；2）電商 已成為主要購買渠道；3）腸胃保健、體重管理、口服美容、改善睡眠等 需求持續高增，尤其在口服美容方面，消費者主要為發達城市的女性，在 抗衰、美白等方面需求強烈。若羽臣曾合作多個國內外知名保健品牌，具 備豐富的保健品運營經驗。公司于 2024 年 9 月孵化推出斐萃，專研女性 抗衰，上市半年即獲得多個營養保健行業獎項，登上天貓抖音等銷售榜單， 品牌目前在售 8 個 SKU，核心成分包含紅寶石油、麥角硫因等，此外， 公司于今年 7 月推出專注紅寶石油的新自有品牌 VitaOcean，目前上線一 款高純度紅寶石油膠囊產品。2024 年 10 月公司成為紅寶石油原料大中 華區總代，未來有望通過品牌、產品矩陣形式最大化該原料價值。根據久 謙數據，斐萃 2025 年以來電商實現較快放量，2024 年品牌實現收入 1200 萬元，25H1 實現收入 1.6 億元，毛利率 86.81%。