京能清潔能源研究報告：首都燃氣發電龍頭，高股息清潔能源發電商.pdf

京能清潔能源研究報告：首都燃氣發電龍頭，高股息清潔能源發電商。公司持有優質可再生能源項目，持續拓展新型戰略新興項目及市場區域。風電、 光伏等可再生能源裝機增長是公司業績增長的動力。2020-24 年公司風力/光伏板 塊的經營利潤 CAGR 達 27.9%/ 9.4%。2024 年風電/光伏發電貢獻公司經營利潤 48%/28%。公司在綠電領域深耕多年，持有優質項目資源，在建及儲備項目裝機 超 12GW，資源儲備充裕。公司重視戰略新興項目拓展，把握綠電進京、大基地 項目、抽水蓄能及海上風電等方向落地優質項目。公司進入新區域市場，拓展全 國布局。預期公司綠電板塊業務持續增長，從而推動公司整體業績穩步提升。

京能清潔能源是首都燃氣熱電聯產龍頭企業。公司在北京和湖北宜昌持有及運營 8 座燃氣熱電聯產電廠。其中 7 座位于北京，裝機容量 4702MW。2024 年公司 京內燃氣電廠發電量 189.6 億千瓦時，占北京地區發電量的 43.9%；供熱量 2733.4 萬吉焦，供熱量占北京集中供熱量 43%以上。根據公司公告，京能清潔 能源是首都燃氣熱電龍頭企業。公司京內燃氣電廠與北京市燃氣集團戰略合作， 管道氣供應穩定，價格波動小；上網電價穩定，保障合理利潤水平。熱力銷售以 接入北京市集中供熱管網為主，多年持續貢獻穩定收入。燃氣熱電聯產電廠貢獻 公司收入及經營溢利的 60%及 22%，是公司穩定重要的利潤及現金流來源。

新能源發電逐步成為中國主力電源，市場化快速推進。2023 及 2024 年全社會用 電量年度增速分別為 6.7%及 6.8%。中電聯預測 2025 年全社會用電量年度增速 為 5%-6%，保持較快增速。新能源發電裝機量已超火電，風電及光伏發電量約 占總發電量 20%。今年初國家發改委和能源局發布“136 號文”，推動新能源發 電全面市場化。將新能源項目分為存量項目和增量項目分類施策。存量項目保障 收益，增量項目引入競爭機制降低用能成本。我們認為新能源發電商的已投資項 目收益率得到保障，而新增投資項目時發電企業將考量項目所處市場的電力供 需、資源優勢、發電小時等進行優選。新能源發電行業進入高質量發展階段。京 能清潔能源深耕首都電力市場，在手優質項目資源充裕，具競爭優勢。