非銀金融行業(yè)大資管之公募行業(yè)季度跟蹤（2025年3季度）：分化中的平衡.pdf

非銀金融行業(yè)大資管之公募行業(yè)季度跟蹤（2025年3季度）：分化中的平衡。2025 年第三季度公募行業(yè)規(guī)模突破 36 萬(wàn)億，分化是最有意思的 特征：股市上行而債市承壓下，權(quán)益與貨幣產(chǎn)品雙雙上漲，風(fēng)險(xiǎn) 偏好兩極分化；主動(dòng)權(quán)益新發(fā)火熱規(guī)模增加，但整體面臨大額贖 回；純債基金新發(fā)、凈申購(gòu)、規(guī)模全面萎縮，而固收+和 ETF 產(chǎn) 品則全面開(kāi)花。三重分化的背后，是投資者在風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資范 式和資產(chǎn)選擇中尋求新的平衡，行業(yè)正從過(guò)去的產(chǎn)品供給主導(dǎo)模 式，轉(zhuǎn)向投資者多元化配置需求驅(qū)動(dòng)的新階段。

2 0 25 年三季度，公募規(guī)模突破 36 萬(wàn)億，在股市上行與債市 承壓的背景下，并未呈現(xiàn)單一的“股熱債冷”格局，而是在多個(gè) 維度展現(xiàn)出看似矛盾、實(shí)則合理的分化現(xiàn)象：

分化一：風(fēng)險(xiǎn)偏好的“兩極分化”。股市上行下，股票型基 金規(guī)模增至 5.5 萬(wàn)億（同比+38.5%）；貨幣基金亦強(qiáng)勁增長(zhǎng)，規(guī) 模+12.7%，凈申購(gòu)居各類(lèi)基金之首。三季度市場(chǎng)情緒并非單向樂(lè) 觀，而是“糾結(jié)中的進(jìn)取”。投資者既愿增配權(quán)益，也視貨基為 資金蓄水池與等待區(qū)，反映其對(duì)流動(dòng)性與機(jī)會(huì)把握的雙重重視。

分化二：主動(dòng)權(quán)益新發(fā)火熱、規(guī)模增長(zhǎng)，但整體面臨大額資 金流出，而股票 ETF 資金則持續(xù)流入。主動(dòng)權(quán)益新發(fā) 538 億元（同 比+442%），規(guī)模增至 3.1 萬(wàn)億（+13.6%），但凈贖回 2283 億份； 股票 ETF 凈申購(gòu) 1111 億份，規(guī)模快速增長(zhǎng)。行業(yè)傳統(tǒng)“首發(fā)驅(qū) 動(dòng)”的增長(zhǎng)模式正面臨挑戰(zhàn)，在市場(chǎng)反彈走高的背景下，主動(dòng)權(quán) 益型產(chǎn)品的“解套贖回”與被動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品的“順勢(shì)加倉(cāng)”同步 發(fā)生。在主動(dòng)型產(chǎn)品逐步顯現(xiàn)出 ALPHA 的時(shí)候，明星基金經(jīng)理的 卻面臨“新高贖回”,而規(guī)則化的指數(shù)產(chǎn)品逐步被機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資 者接受。

分化三，純債基金在新發(fā)、凈申購(gòu)、規(guī)模三個(gè)維度全面萎縮， 而混合債基等固收+產(chǎn)品則全面開(kāi)花。純債基金新發(fā)、規(guī)模同比85.6%、-10.5%，凈贖回 4516 億份；固收+基金新發(fā)、規(guī)模同比 +104.4%、+35%，凈申購(gòu) 1590 億份。投資者配置需求日益旺盛， “固收+”成為尋求穩(wěn)健回報(bào)的“新共識(shí)”。債市承壓的背景下， 傳統(tǒng)純債基金資金持續(xù)流出；而固收+基金亮眼的表現(xiàn)，則反映出 投資者追求通過(guò)策略和配置來(lái)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。