煤炭開采行業(yè)2025年三季報(bào)綜述：柳暗花明又一村，Q3煤企業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著.pdf

煤炭開采行業(yè)2025年三季報(bào)綜述：柳暗花明又一村，Q3煤企業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著。2025 年第三季度：煤價(jià)環(huán)比回升，主要上市煤企業(yè)績(jī)環(huán)比改善。2025Q3，夏季用電較旺背景下火電需求同比增長(zhǎng)，安監(jiān)升級(jí)、降雨等因素影響下國(guó)內(nèi)三季度產(chǎn)量同比收縮，供需錯(cuò)配下煤價(jià)Q3 回暖顯著，2025Q3秦港動(dòng)力煤（Q5500，山西產(chǎn)）均價(jià)為 672 元/噸，環(huán)比+6.47%；2025Q3京唐港主焦煤（山西產(chǎn)）均價(jià)為 1562 元/噸，環(huán)比+18.76%。煤價(jià)回升疊加龍頭公司控本降費(fèi)，主要上市煤企2025Q3 業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善。我們重點(diǎn)關(guān)注的 28 家煤炭上市公司，2025Q3 合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3022.96億元，環(huán)比+11%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)316.12 億元，環(huán)比+21%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn) 301.71 億元，環(huán)比+20%。如果剔除對(duì)行業(yè)影響較大的中國(guó)神華，27 家煤炭上市公司，2025Q3合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 172.01 億元，環(huán)比+28.93%。

我們關(guān)注的 28 家重點(diǎn)煤企 2025 年三季度合計(jì)業(yè)績(jī)同比下跌，主要系煤價(jià)同比回落所致。我們重點(diǎn)關(guān)注的 28 家煤炭上市公司，2025年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8562.15 億元，同比-15.5%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1134.62 億元，同比-28.1%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)885.57億元，同比-28.9%。如果剔除中國(guó)神華，剩余27 家煤炭上市公司，2025年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 665.40 億元，同比-36.0%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 495.05 億元，同比-36.9%。2025 年前三季度秦港動(dòng)力煤（Q5500，山西產(chǎn)）均價(jià)為 672 元/噸，同比-20.71%，煤價(jià)的同比下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生主要影響。

2025 年前三季度期間費(fèi)用方面，絕對(duì)值同比下降，費(fèi)用率受營(yíng)收下降影響有所提升。從絕對(duì)值來看，2025 年前三季度28 家煤炭上市公司累計(jì)期間費(fèi)用 607.74 億元，同比-3.1%，其中，銷售費(fèi)用733.98億元，同比-1.7%，管理費(fèi)用 409.72 億元，同比-5.6%，財(cái)務(wù)費(fèi)用124.62億元，同比+4.8%。從相對(duì)值來看（算數(shù)平均值方法），2025 年前三季度28家煤炭上市公司的期間費(fèi)用率為 12.20%，同比+1.24pct，其中，銷售費(fèi)用率為 1.01%，同比+0.16pct，管理費(fèi)用率為8.56%，同比+0.52pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 2.63%，同比+0.56pct。綜合來看，在煤價(jià)同比下降背景下，多數(shù)煤企通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、成本控制等方式，降低成本費(fèi)用，但受營(yíng)收同比下降影響，費(fèi)用比率有所提升。