零售行業(yè)：從TOP TOY招股說明書，看潮玩集合品牌的增長空間.pdf

零售行業(yè)：從TOP TOY招股說明書，看潮玩集合品牌的增長空間。2025年9月26日，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所遞交招股書，正式啟動IPO進程。當前TOP TOY已構(gòu)建了潮玩行業(yè)全產(chǎn)業(yè) 鏈一體化的平臺和全渠道網(wǎng)絡(luò)。2024年，公司在中國內(nèi)地實現(xiàn)GMV為24億元，2022-2024年 GMV年復合增長率超過50%。公司2024 年營業(yè)收入達到19億元，同比增長31%，凈利潤達到2.94億元，同比增長38%。

行業(yè)層面，中國潮玩行業(yè)崛起，搪膠毛絨和手辦品類增長表現(xiàn)強勢。2024年全球泛娛樂商品市場規(guī)模達到822億美元，2019-2024年 CAGR達13%，其中：隨著潮玩行業(yè)從功能屬性向情緒消費轉(zhuǎn)型，2024年全球潮玩行業(yè)已經(jīng)達到380億美元，19-24年CAGR達14%。分 市場看，中國潮玩市場引領(lǐng)全球，2024年中國市場占全球比重為22%，預計2030年占全球占比將達到28%；從產(chǎn)品角度，搪膠毛絨和手 辦是核心增長板塊，搪膠毛絨的增長來自于生活場景中的情感共鳴和視覺吸引力，手辦的增長來源于收藏價值。從格局角度，當前中國潮 玩市場呈現(xiàn)一超多強的競爭格局，但從盲盒這一核心品類而言，隨著消費者對于潮玩產(chǎn)品的品質(zhì)持續(xù)升級，中小企業(yè)逐步進入價格戰(zhàn)-低 利潤-低研發(fā)的循環(huán)，而頭部企業(yè)的IP運營、供應鏈能力、渠道能力優(yōu)勢突出下，行業(yè)集中度提升的趨勢逐漸明顯。

公司維度，我們認為TOPTOY的經(jīng)營特點在于，延續(xù)了母公司的零售基因以及對IP二創(chuàng)的深刻理解，深耕上游IP產(chǎn)業(yè)和自研供應鏈，強 調(diào)自研產(chǎn)品的重要性，憑借類直營的加盟模式+母公司渠道協(xié)同快速擴張，打造了性價比+高周轉(zhuǎn)的IP二創(chuàng)的品牌定位。展望后續(xù)，我們 認為其核心看點在于：1）當前TOPTOY積極布局大店策略，旗艦店助力品牌形象打造；2）持續(xù)強化自研能力，后續(xù)自研占比仍有望提 升，并加強自有IP的打造；3）加速出海業(yè)務(wù)的布局，首站在亞洲區(qū)域例如日本、東南亞等地區(qū)開設(shè)門店，后續(xù)有望開展全球化擴張。4） 近期公司融資加速，為上述戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。