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四會富仕公司研究報告：新興產業多點開花，產能擴張賦能成長。

深耕工控/汽車電子賽道，客戶資源穩定且優質

四會富仕專注于高品質印制電路板（PCB）的研發、生產與銷售，深耕“小批量、多品種、高可靠、快交期”市場，主要面向工業控制、汽車電子、通信設備、醫療器械等領域。公司成立于2009 年，2020年于創業板上市，2024 年泰國工廠一期試產，開啟全球化布局。產品涵蓋高多層板、HDI 板、厚銅板、金屬基板等多種類型，客戶包括日立、松下、歐姆龍等知名企業。

汽車/工控/光模塊 PCB 市場景氣度持續提升

全球 PCB 市場呈現高速增長態勢，公司核心下游賽道景氣度持續提升。1）汽車電子：受益于新能源汽車出貨量持續提升，以及自動駕駛滲透率持續提升，汽車電子 PCB 市場規模有望迎來高速增長期。按銷售額計，全球汽車電子 PCB 市場規模從 2020 年的61.0 億美元增長至2024年的94.0 億美元，年復合增長率為 11.2%；遠期，全球汽車電子PCB市場有望于 2029 年達到 111.0 億美元，2024 年至2029 年CAGR約3.4%。2）工控：一方面，中國工控市場增速顯著高于全球，為國產PCB供應商帶來了明確的國產替代機遇，尤其在PLC、伺服系統等核心部件領域。另一方面，人形機器人產業化即將成為顛覆性增量市場。據產業測算，單臺人形機器人平均需搭載約 150 片 PCB，且對高層板、HDI 等高端工藝需求迫切。3）光模塊 PCB：AI 算力需求推動高速光模塊向1.6T/3.2T迭代，對 PCB 工藝與材料提出更高要求，為公司技術升級帶來契機。

筑牢客戶/技術優勢，海內外產能共振驅動成長

四會富仕已與日立、松下、歐姆龍、基恩士等全球知名企業建立長期穩定合作，客戶黏性強。公司注重技術研發，產品覆蓋高頻高速板、嵌埋銅塊基板、陶瓷基板、剛撓結合板等，適用于人形機器人、激光雷達、光模塊等新興領域。產能方面，泰國工廠一期已于2024 年下半年投產，設計產能 5 萬平米/月，未來計劃提升至10 萬平米/月；國內“年產150萬平米高可靠性電路板擴建項目”及“年產558 萬平米高可靠性電路板項目”持續推進，預計 2026 年年中首期投產。