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機械行業深度報告：如何從供需視角看待鉆針的量價驅動。

AIDC 建設浪潮來臨，驅動 PCB 產業鏈景氣上行

AIDC 建設浪潮來臨，驅動 PCB 產業鏈景氣上行，鉆針環節充分受益。分下游看，2024 年服 務器/存儲領域占比 15%，受益于 AI 需求激增，產值同比大幅增長 33.1%至 109.16 億美元， 成為增長最快的細分市場。從下游來看，頭部廠商密集布局高端項目，PCB 行業景氣度正持續 上行。伴隨 PCB 向高復雜、高性能、更高層和 HDI 等方向發展，新技術迭代帶動上游鉆針需 求高景氣，高端產品占比提升，鉆針環節有望迎來量、價、利齊升。

需求：PCB 層數+板材升級，鉆針環節量價齊升

全球 PCB 鉆針市場發展走勢與全球 PCB 行業的演進節奏趨同。2024 年之前，行業主要體現 為周期性發展，市場空間相對較小。2025 年起，行業的成長性開始凸顯。展望未來，AI 產業 變革趨勢將大幅催生對高端鉆針產品的增量需求，鉆針需求有望迎來爆發性增長。核心在于： 1）價值重估：PCB 鉆針作為 PCB 機械鉆孔工序的核心關鍵工具，具備耗材屬性，其性能與品 質直接決定電路板的精度、可靠性及性能上限，正在迎來價值重估。2）單價提升：層數、板厚 提升促使鉆針長徑比提升，鉆針價值量更高。此外，為了保障孔位精度和避免斷刀風險，預鉆 次數增加，既降低了加工效率，也提升了單孔的鉆針價值量。3）耗量增加：板材升級加快鉆針 損耗，帶動需求量進一步增長。AI PCB 不僅基材硬度更高、線路布局更緊湊，鉆孔工序的數 量也顯著增加，例如針對 M7 級別板材約 1000 孔壽命，針對 M8 級別板材降至約 400 孔左右， 若升級成 M9+Q 布級別板材，鉆針壽命或降至 100-200 孔。

供給：產能+成本+技術壁壘高筑，龍頭擴產強者恒強

1）格局：根據 Prismark 數據，2024 年全球 PCB 鉆針市場頭部五家企業的合計市場占有率達 到 75.3%，頭部效應顯著。以 2024 年全球 PCB 鉆針銷量為統計口徑，鼎泰高科憑借 8.1 億支 的銷量穩居全球首位，對應市場份額高達 26.8%，中鎢高新子公司金洲精工（23%）、日本佑 能（10%）和尖點科技（10%）分列二至四位。2025 年鼎泰、金洲持續擴產，預計份額將持續 上升。2）成本：目前原材料價格正在快速上升，當成本上升時，一方面，中小廠商缺乏規模效 應、議價能力弱、技術不足，若無法滿足中高端場景需求，則成本壓力難以完全傳導，市場份 額或向龍頭集中。另一方面，由于 AI 場景高端需求旺盛，下游 PCB 廠為保障交付和良率，對 鉆針價格敏感度低，龍頭鉆針廠商提價阻力小。3）技術：針對 AI 服務器場景，鉆針首先應滿 足極低的斷針率（直接影響 PCB 良率），再進一步滿足超長刃、極小徑、涂層等技術要求。龍 頭廠商在各項技術領域布局全面，具備先發優勢。