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年度復(fù)盤&展望六——主動權(quán)益基金篇：穿越低谷，擁抱新生。2025 年如白駒過隙，興證金工的年度復(fù)盤&展望系列報告如期而至。年度復(fù)盤該系列共計分成“資 產(chǎn)配置系列”、“量化增強系列”、“ESG 系列”、“權(quán)益基金系列”、“固收加&FoF 系列”、“ETF 系 列”、“Reits 系列”、“期權(quán)期貨系列”共計 8 篇。本文是主動權(quán)益市場復(fù)盤篇。

權(quán)益市場復(fù)盤與權(quán)益基金復(fù)盤：2025 年主動權(quán)益基金市場整體呈現(xiàn)規(guī)模上升、份額下滑的態(tài)勢； 在業(yè)績層面，主動權(quán)益業(yè)績表現(xiàn)較好，2025 年有 75%的主動權(quán)益基金跑贏了滬深 300，主動偏股 基金指數(shù)全年也錄得 33.19%的可觀漲幅。細分到不同類型的主動權(quán)益基金層面，成長型明顯好于 價值型，科技、周期、制造的賽道基金表現(xiàn)領(lǐng)先；此外從不同特征維度看，不同管理年限的基金 經(jīng)理業(yè)績差異并不大，但高換手率的基金業(yè)績明顯領(lǐng)先低換手率的基金。

凈申購較多基金的特征與啟發(fā)。我們系統(tǒng)性分析了凈申購規(guī)模前 20 的主動權(quán)益基金：

部分高銳度細分成長賽道產(chǎn)品獲得業(yè)績和規(guī)模雙豐收。政策鼓勵推動、ETF 沒有覆蓋、處 于產(chǎn)業(yè)前期的新質(zhì)生產(chǎn)力賽道產(chǎn)品布局值得長期重視。

地產(chǎn)鏈和創(chuàng)新藥作為非常規(guī)的“賽道”產(chǎn)品也獲得顯著凈申購。一些看似“紅海”但能夠與 ETF 形成差異化，解決投資者痛點的主動權(quán)益產(chǎn)品依然十分有市場。

扎實做好業(yè)績的主動權(quán)益基金依然會有廣闊市場，相比之前，投資者會更加重視 Alpha 和 Alpha 的穩(wěn)定性。

專業(yè)買手加倉基金的分析與啟發(fā)：細分行業(yè)賽道投資較少，而全基和較寬賽道的產(chǎn)品投資較多， 青睞量化類的工具屬性強的產(chǎn)品；此外，機構(gòu)投資者仍然非常重視主動權(quán)益老將的價值。

管理人維度：但不少中小基金公司憑借差異化的打法實現(xiàn)了明顯的凈申購：

細分賽道的高銳度產(chǎn)品是這些公司規(guī)模擴張的最大公約數(shù)。

國金和博道依靠量化特色產(chǎn)品線實現(xiàn)持續(xù)突圍。

規(guī)模小、業(yè)績優(yōu)的主動權(quán)益的優(yōu)秀選手依然有機會，不少是管理多年的老將。