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西銳公司研究報告：通航之王，雙輪增長，量價齊升。全球私人航空龍頭，擁活塞&噴氣兩大最暢銷機型。公司于 1987 年 成立于美國，2011 年被航空工業集團收購獲得資金與支持。目前公 司是全球私人航空龍頭（23 年交付量份額 32%），并擁有 SR2X 系 列（過去 22 年最暢銷單引擎活塞機）和愿景噴氣機（連續 6 年最暢 銷公務機）雙產品線。公司過往業績優異，20-24 年營收 CAGR=19.53%，歸母凈利潤 CAGR=35.22%。

全球通航市場穩健增長，剛需屬性漸顯。受益經濟增長、寬松信貸、 高凈值人數增加、機場基建發展，技術迭代帶來個人飛行門檻降低， 全球通航市場規模 2000-2024 年 CAGR=4.86%，達 267.25 億美元。 量價來看，2000-2024 年飛機單價 CAGR=4.35%，是核心動能。全 球通航產業經歷了繁榮、金融危機后低迷、復蘇，目前正進入追求 效率安全的剛需階段。

核心競爭力突出，龍頭份額持續提升。公司 2000-2024 年份額持續 提升并成為全球通航龍頭，其核心競爭力在于：1）通過 CAPS+Safe Return 雙重保障實現航空安全這一最核心護城河；2）通過巧妙的市 場定位實現高質價比和高保值率以吸引消費者；3）產品持續迭代升 級（SR 系列迭代至 G7，愿景迭代至 G3）從而實現綜合性能最優。 4）復合材料制造能力&柔性生產能力，以及貼近客戶銷售模式。

雙輪驅動，訂單充裕，量價提升。公司 SR 系列卡位活塞飛機賽道， 有望憑借強勁競爭力持續提升份額；愿景噴氣機開創私人單發噴氣 機“新藍海市場”。公司目前儲備訂單充裕（25H1 有 1056 架儲備訂 單），及 25-26 年產能持續提升，此外公司高附加值機型占比持續提 升，量價齊升，且未來售后服務營收有較大提升空間。