農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)：豬價(jià)淡季回調(diào)，或加速生豬行業(yè)去產(chǎn)能.pdf

農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)：豬價(jià)淡季回調(diào)，或加速生豬行業(yè)去產(chǎn)能。本周（2 月 24 日-3 月 1 日），滬深 300 指數(shù)漲跌幅為1.08%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為 4.01%，板塊排名第 14；子行業(yè)中其他種植業(yè)、種子、果蔬加工、肉雞養(yǎng)殖、食品及飼料添加劑表現(xiàn)位居前五。

本周豬價(jià)環(huán)比下跌，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損。截至2月28日，四川/廣東/河南外三元生豬均價(jià)分別為 10.7/11.51/10.93 元/公斤，環(huán)比分別-5.73%/-3.76%/-12.07%；平均豬肉價(jià)格為17.54 元/公斤，環(huán)比-3.52%；截至2 月 6 日，仔豬平均批發(fā)價(jià)格 16.50 元/公斤，環(huán)比持平。截至2月27日，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為-159.65 元/頭，環(huán)比下滑約61.33 元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為20.83 元/頭，環(huán)比下滑約 32.27 元/頭。

飼料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從單純的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)逐漸進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)加速整合，市場(chǎng)份額進(jìn)一步往具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈配套服務(wù)優(yōu)勢(shì)等頭部企業(yè)集中。在行業(yè)整合的大趨勢(shì)下，我們看好海大集團(tuán)的機(jī)會(huì)：（1）公司憑借高效的內(nèi)部管理、有效的業(yè)務(wù)激勵(lì)、以及突出的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)市場(chǎng)份額得到持續(xù)提升；（2）亞非拉地區(qū)飼料業(yè)務(wù)的市場(chǎng)容量大，仍屬一片“藍(lán)海”，公司海外飼料業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)高毛利趨勢(shì)，成為業(yè)績(jī)的又一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)；（3）公司目前估值處于歷史底部區(qū)域，具有較高的安全邊際。 ? 生豬行業(yè)在上半年或承壓，但同時(shí)也是產(chǎn)能去化較好的時(shí)間窗口。由于行業(yè)整體降負(fù)債和修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的任務(wù)尚未完成，如果行業(yè)價(jià)格持續(xù)低迷，或進(jìn)一步助力市場(chǎng)化去產(chǎn)能。在生豬產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策的引導(dǎo)下，政策調(diào)控下的產(chǎn)能去化也同步推進(jìn)。此外，以PSY 為代表的母豬產(chǎn)能生產(chǎn)效率曲線的斜率或階段性趨緩。今年可能會(huì)出現(xiàn)2021 年以來第三次幅度較為明顯的產(chǎn)能去化，生豬養(yǎng)殖行業(yè)基本面和估值有望得到修復(fù)。