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浦發銀行公司研究報告：內核重鑄，周期重估。

周期回升趨勢清晰，“數智化”戰略重鑄內核

浦發銀行過去十年經營周期節奏早于股份行同業。2023 年新一屆管理層履新開啟治理變革， 考核機制全面優化，組織效率顯著提升。啟動一系列大規模、系統性的人才重構舉措，干部培 養導向全面年輕化、專業化、實戰化，全行精神面貌煥然一新。2024 年以來資產質量與盈利增 速拐點先后確立，凈利潤、ROE 等核心指標排名重新回升。目前經營指標追求高目標引領與爭 先進位，“十五五”期間如果資產和利潤規模沖擊股份行前三，盈利增長空間顯著。 圍繞金融“五篇大文章”及上海“五個中心”建設需求，全行錨定“數智化”戰略藍圖，重點 布局“五大賽道”。目前“五大賽道”成為信貸主要增長極，2025 年相關貸款新增量在全行的 占比近 70%。明確將科技金融作為第一主賽道，憑借金融牌照資源優勢，協同子公司打造“商 行+投行+生態”經營模式，滿足科技型企業全生命周期服務需求，2025 年末科技金融貸款規 模達到 1.05 萬億元，占總貸款的 18%，增速顯著高于全行。

對公貸款放量拉動擴表提速，凈息差底部企穩

2020~2023 年深度調整風險偏好導致信貸增速低于同業，2024 年以來對公貸款加速增長，連 續兩年增量位居股份行首位。制造業及政府類貸款占比明顯上升，本輪經濟周期內政府是新質 生產力的重要投融資主體，信貸結構調整與經濟轉型方向契合。零售貸款經過四年以上調整到 位，歷史上的高風險業務大幅壓降，消費貸轉向自營優質客戶，互聯網貸款嚴控規模。 2025 年以來隨著資產結構調整到位+負債成本改善，凈息差底部企穩。疊加擴表提速，利息凈 收入連續多年下滑后轉正，營收增速回升。預計 2026 年存款成本下降空間在同業中繼續保持 較高彈性，對凈息差形成正向貢獻，凈息差、利息凈收入增速預計將延續良好表現。

資產質量改善周期可持續，信用成本下行彈性高

過去十年充分消化成都分行、零售高風險貸款、非標等存量資產質量歷史包袱，2020 年以來 不良率持續下降，2025 年末降至 1.26%，較前期高點累計下降 79BP，向可比同業均值收斂。 2025 年不良凈生成率已降至 1.10%，為 2014 年以來新低，已經優于同業均值。資產質量認定 方面，2025 年末階段三貸款與不良貸款的差額已收窄至 67 億元，且預計相關減值計提充分。 非貸款減值方面，債權投資的階段三敞口明顯收斂，減值準備對階段三的覆蓋度進一步提升， 預計未來非信貸減值的計提力度將逐步收斂。重點領域中，房地產對公貸款不良壓力最大階段 預計已度過。零售風險的暴露周期早于銀行同業，2025 年個人貸款不良率逆勢改善，預計后 續表現優于同業。隨著存量風險加速出清，預計將進入信用成本下降和撥備上行周期。