中國(guó)光大控股公司研究報(bào)告：跨境資管標(biāo)的，業(yè)績(jī)彈性可期.pdf

中國(guó)光大控股公司研究報(bào)告：跨境資管標(biāo)的，業(yè)績(jī)彈性可期。中國(guó)光大控股是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨境投資與資產(chǎn)管理平臺(tái)，擁有超 28 年私募股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)。公司以“資產(chǎn)管理+自有投資”雙輪驅(qū)動(dòng)， 25 年末管理資產(chǎn)規(guī)模 1214 億港元，覆蓋一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、母 基金及不動(dòng)產(chǎn)等多條產(chǎn)品線(xiàn)。控股股東為中國(guó)光大集團(tuán)（持股 49.74%），具備強(qiáng)大的股東背景與跨境協(xié)同優(yōu)勢(shì)。2025 年，公司實(shí) 現(xiàn)收入總額 16.43 億港元（同比大幅增長(zhǎng) 322%），但歸母凈利潤(rùn)為 -20.08 億港元，同比小幅增虧（2024 年虧損 19.09 億港元）。主 要原因在于受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響，公司商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目受租金下 行、預(yù)期偏弱及流動(dòng)性壓力拖累，計(jì)提減值損失 16.37 億港元。 1、行業(yè)周期回暖，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)：私募股權(quán)市場(chǎng)在經(jīng)歷調(diào)整 后逐步回暖，公司 AUM 已觸底回升，項(xiàng)目退出節(jié)奏加快，公司直接 受益。2025 年投資收入達(dá) 9.98 億港元（上年同期虧損 0.54 億港 元），成為利潤(rùn)核心驅(qū)動(dòng)；退出回報(bào)倍數(shù)達(dá) 2.04 倍，現(xiàn)金回流加 速，業(yè)績(jī)彈性充分釋放。 2、“管理人+投資者”雙重視角：公司不僅是資產(chǎn)管理人（GP），也 是重要投資者（LP）。25 年末其自有資金投資賬面價(jià)值超 320 億港 元，其中持有的光大銀行、光大證券等基石性資產(chǎn)提供穩(wěn)定股息與 盈利。基金管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定管理費(fèi)與表現(xiàn)費(fèi)收入，25 年末來(lái)自 第三方 AUM 約 866 億港元，參照國(guó)際同業(yè)應(yīng)享有管理規(guī)模溢價(jià)， 當(dāng)前估值對(duì)此反映不足。 3、聚焦高成長(zhǎng)賽道： 2025 年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)及相關(guān)產(chǎn) 業(yè)政策支持，為公司持有資產(chǎn)的估值修復(fù)創(chuàng)造條件。公司重點(diǎn)布局 人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量較 高，未來(lái)財(cái)務(wù)性投資及基金管理業(yè)務(wù)的收益有望持續(xù)提升。