銀行業(yè)跨境流動性跟蹤：如何理解外儲的三種口徑差異？.pdf
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- 時(shí)間：2026/05/20
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本文基于2026年5月15日外管局公布的第一季度國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，深入解析了中國外匯儲備三種口徑（BOP、官方儲備資產(chǎn)、外匯占款）的差異及其成因。數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度套利資金凈流出1.5萬億元，環(huán)比收窄0.5萬億元，占社融增量比例降至10.09%。其中，未結(jié)匯貿(mào)易流出同比收窄，服務(wù)逆差大幅收窄，非儲備金融賬戶逆差顯著減少。儲備資產(chǎn)方面，BOP口徑外匯儲備增加427億美元，而央行官方儲備資產(chǎn)口徑外匯儲備下降157億美元，兩者差異主要源于估值效應(yīng)及計(jì)量方法不同。文章詳細(xì)拆解了BOP與官方儲備資產(chǎn)間的估值效應(yīng)，以及BOP與外匯占款間的投資損益、買賣價(jià)差和儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。宏觀層面，4月中國CPI和PPI漲幅擴(kuò)大，人民幣兌SDR升值，中美利差走擴(kuò)；美國通脹超預(yù)期，美債利率大幅上升；英國一季度經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁；日本PPI增速大幅上升。結(jié)論指出，盡管存在口徑差異，但跨境流動性整體穩(wěn)健，外儲規(guī)模在人民幣配置需求提升背景下有望進(jìn)一步上升。
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