鋰電正極材料行業(yè)-長遠鋰科（688779）研究報告：三元龍頭，鐵鋰新貴.pdf

鋰電正極材料行業(yè)-長遠鋰科（688779）研究報告：三元龍頭，鐵鋰新貴。出貨量高增疊加產品升級帶動業(yè)績爆發(fā)。公司是三元正極龍頭企業(yè)，2021 年年底公司擁有三元前驅體產能 3 萬噸/年、三元正極材料產能 8 萬噸/年以 及少量鈷酸鋰正極材料和球鎳產能。伴隨高新基地二期 4 萬噸三元高鎳產能 以及 6 萬噸磷酸鐵鋰正極產能陸續(xù)落地，我們預計 2023 年公司正極材料總 產能（三元+磷酸鐵鋰）將達到 18 萬噸/年；公司重點研究高鎳、單晶、高電 壓化方向，產品結構也在逐步升級。量價齊升，共同驅動公司持續(xù)成長。

正極材料行業(yè)供需兩旺，迎來產業(yè)熱潮。到 2026 年，全球動力電池三元 正極需求 127 萬噸，磷酸鐵鋰正極需求 148 萬噸，2021-2026 年年復合增速 分別為 34.2%和 38.3%；全球儲能電池三元正極材料需求 25 萬噸，磷酸鐵 鋰正極需求 72 萬噸，2021-2026 年復合增速分別為 40.1%與 51.3%。高鎳 三元正極在經濟性、能量密度方面具備優(yōu)勢，下游歐洲與北美市場也對海外 三元高鎳形成需求支撐，高鎳化是三元正極的主要發(fā)展方向。三元正極龍頭 積極擴產，2025 年市場份額居前的五家企業(yè)合計產能可達 85.2 萬噸，年復 合增速為 24.6%；磷酸鐵鋰行業(yè)高速擴產，化工企業(yè)進入后，行業(yè)生態(tài)將進 一步豐富，市場集中度預計呈下降趨勢。

兩大核心優(yōu)勢打造正極材料新起之秀：1）卓越的制造工藝與一體化布局 為公司構筑成本優(yōu)勢，2020 年公司三元正極單噸成本為 9.34 萬元/噸，較行 業(yè)平均 10.41 萬元/噸低 10.3%；2）自主研發(fā)能力與優(yōu)質客戶資源構筑企業(yè) 護城河，公司技術領頭人具備深厚的技術背景與豐富的產業(yè)經驗，靈活高效 的市場化經營機制促進了研發(fā)效率的提升。動力鋰電池市場集中度較高，公 司與大客戶寧德時代形成深度綁定，客戶的發(fā)展有望帶動公司的發(fā)展。