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磷酸鐵鋰正極行業深度研究報告：盈利改善破困局，估值筑底啟新篇。核心觀點：需求端，磷酸鐵鋰正極是鋰電中游唯一超額享受儲能高增速的環節，預計今年需求同比增速有望超過50%，當前頭部企業持續滿 產超產。后續隨著儲能大量央國企入場，動力只有向上預期（地補落地，消費者觀望情緒取消，4月車展上新車型），排產將繼續逐月向上。 盈利端，鐵鋰漲價落地最快、覆蓋面最廣的環節，2026Q1起將看到盈利顯著改善。鐵鋰是當前鋰電板塊的估值洼地，看好估值修復。

需求端：鐵鋰是鋰電中游唯一具備【超額增速】的環節。儲能方面，隨著國內136號文、114號文落地，疊加海外AI數據中心配儲需要，全 球儲能進入需求爆發時刻，而儲能基于對長循環、高安全、高經濟性的要求，基本標配鐵鋰。我們中性/樂觀預計2026年全球儲能電池需求 1005/1145GWh，同比+52%/73%。動力方面，國內鐵鋰動力裝機滲透率已達到85%，而2025年1-11月的新車型公告批次中鐵鋰電池 占比維持在90%以上，因此預計2026年動力仍將以鐵鋰為主；歐洲鐵鋰滲透率12.8%仍處于較低狀態，預計2026-2027年隨著：1）中國 車企出口歐洲銷量增加；2）海外更多熱銷車型增加鐵鋰電池選項，預計2026-27年歐洲鐵鋰滲透率將提升至19.5%、31.2%，對應銷量100、 160萬輛。預計2026年中性、樂觀情境下全球鐵鋰正極需求589、626萬噸，同比+48%、+57%，顯著高于行業34%、40%的增速水平。

供給端：2026年仍有較多產能投產，但需求足以支撐。我們梳理2026年行業內各家鐵鋰廠的擴產計劃，具備以下特點：1）頭部企業僅針 對已有工廠擴建產能，并無全新工廠建設計劃，對當前價格底部無需擴產加劇行業競爭這一問題具備很強認知；2）具備電池廠參股背景和 跨行業的鐵鋰廠擴產計劃更加激進，但也側面印證電池廠也認可明年需求之旺盛。我們預計2026年鐵鋰正極有效產能729萬噸，同比+43%， 中性/樂觀預期下預計2026年鐵鋰正極需求589.5/625.5萬噸，全年產能利用率81/86%，同比+3/8pct，供需同比仍有所改善。

價格及利潤端：漲價落地直接增厚鐵鋰利潤，同時高壓密占比提升帶動結構優化。2025年11月鐵鋰協會率先發布成本價格指數，疊加鐵鋰 企業連續3年虧損壓力下的盈利訴求，推動鐵鋰正極落地1-2千元/噸漲價，成為中游漲價最快、覆蓋面最廣的環節。同時隨動力快充和儲能 大電芯滲透率提升，高壓密鐵鋰需求高增，預計2026年高壓密鐵鋰需求169萬噸，較普通鐵鋰溢價1-2千元/噸，進一步優化盈利。