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科拓生物（300858）研究報告：國產益生菌龍頭，技術壁壘高筑準備迎接拐點。益生菌行業第一股，食用益生菌業務前景可期。公司主營復配食品添加 劑、食用益生菌制品以及動植物微生態制劑三大業務。復配食品添加劑 業務占比近 80%，是公司業務基石，長期呈穩態發展；食用益生菌業務 目前占比較小，但增速很快，是公司未來業績的主要爆發點。

益生菌行業規模持續增長，國產菌株替代漸成趨勢。益生菌行業呈持續 增長趨勢，近五年增速都高于 10%。益生菌下游應用主要在乳制品及發 酵食品、保健食品/藥品以及動植物用益生菌領域上，隨著前沿研究的深 入，益生菌未來還將拓展至更多的應用場景中。目前我國下游使用的益 生菌原料菌粉以進口為主，杜邦和科漢森合計占比 85%左右；國產菌粉 相較國外菌粉更適合國人腸道，并且國內益生菌公司正不斷加碼益生菌 菌株研發，未來有望實現菌株的國產替代。

科拓生物公司是行業龍頭，研發實力強勁。益生菌行業壁壘高，公司實控人是大 學教授，公司核心菌株由業內知名專家教授研發，研發實力雄厚；近年 來公司與江中、小葵花、云南白藥等醫藥公司建立合作關系，需求擴張 帶動產能利用率持續維持高位，未來有望通過產能擴展進一步帶動收入 的提升。