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菱電電控（688667）研究報告：自主創(chuàng)新混動化，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。國產(chǎn)汽車動力電子控制系統(tǒng)龍頭。公司成立于 2005 年，2008 年實現(xiàn)機械 式節(jié)氣門電控系統(tǒng)批量銷售，經(jīng)過多年的持續(xù)發(fā)展，公司產(chǎn)品矩陣逐漸完善， 產(chǎn)品包括發(fā)動機管理系統(tǒng)、純電動汽車動力電子控制系統(tǒng)以及混合動力汽車 動力電子控制系統(tǒng)。

商用車 EMS 充分受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級。2020 年 7 月 1 日，生態(tài)環(huán)境部公 布第六階段 GB18352.6-2016《輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第 六階段）》，標(biāo)志著我國汽車標(biāo)準(zhǔn)全面進入國六時代，基本實現(xiàn)與歐美發(fā)達國 家接軌。按照國家規(guī)定，國六 a 階段于 2020 年 7 月 1 日全面實施，而國六 b 階段將在 2023 年 7 月 1 日全面實施。受汽車排放法規(guī)的影響，公司汽車 EMS 產(chǎn)品和技術(shù)逐漸由國四、國五向國六演進，國六系列產(chǎn)品銷量實現(xiàn)快速增長。

乘用車 EMS 國產(chǎn)替代空間廣闊。我國主流乘用車 EMS 市場長期由國外廠 商壟斷，隨著部分跨國 EMS 企業(yè)退出中國市場或競爭力下降，公司有望成為 眾多主機廠的 B 點甚至 A 點供應(yīng)商。自 2019 年 7 月 1 日，公司有大量國六 車型投放市場，軟件程序及硬件版本快速迭代，反映故障率的指標(biāo) PPM 值快 速下降，在市場上逐步樹立了自主品牌的質(zhì)量口碑。國外企業(yè)的退出與公司 本身的快速發(fā)展將加快公司搶奪乘用車的存量市場。

新能源汽車蓬勃發(fā)展帶來新的增量。受益于“雙碳”政策，新能源車近年來在 我國快速發(fā)展。公司自 2011 年開始研發(fā)增程式電動車控制技術(shù)，經(jīng)過多輪預(yù) 研和產(chǎn)品開發(fā)，掌握增程式電動車的關(guān)鍵控制技術(shù)。隨著新能源車在我國的 持續(xù)發(fā)展，公司在新能源車領(lǐng)域尤其在混動汽車領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛椤?/p>