立高食品（300973）研究報告：對標安井，探冷凍烘焙王者突圍之道.pdf
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- 時間：2022/06/18
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立高食品（300973）研究報告：對標安井，探冷凍烘焙王者突圍之道。自下而上突破技術難點驅動冷凍烘焙行業擴容。冷凍烘焙“高標準 化、長保質期”屬性有助于提升下游效率，與速凍火鍋料行業相比發 展較為滯后主因生產/運輸端技術壁壘更高，隨著自下而上技術難點 逐步被突破，冷凍烘焙行業開始顯著擴容，當前行業類似于 2012 年 前后的速凍火鍋料行業，正處于需求爆發的成長期早期階段；
體力活 VS 技術活：差異化競爭保障更高的超額利潤底線。產品同質 化程度高導致速凍火鍋料具備鮮明的“體力活”特征，因此競爭關鍵 點集中于“性價比”；與之相反，冷凍烘焙行業“技術活”特點顯著， 產品/服務端的差異化競爭決定其具備進入門檻高但用戶粘性強的 “難攻易守”特性，因此行業超額利潤率底線高于速凍火鍋料行業；
高管理效率+前瞻性供應鏈布局，立高具備與安井相同的成長基因。 復盤安井的成長路徑，我們認為立高具備相同的成功基因：高管理效 率以及前瞻性的供應鏈布局意識?？偨Y而言，在管理效率充分釋放的 背景下，高研發效率逐步強化產品力，服務優化逐漸提升渠道力，同 時供應鏈的完善將產品/渠道端的優勢逐步從區域復制至全國，因此 我們看好立高在充分享受行業擴容紅利前提下，進一步通過搶占市場 份額保障更高的超額收益，公司長期成長可期。
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