立高食品公司研究報告：冷凍烘焙滲透空間大，原料國產替代加速.pdf

立高食品公司研究報告：冷凍烘焙滲透空間大，原料國產替代加速。

“冷凍烘焙+烘焙原料”雙輪驅動

立高食品已形成冷凍烘焙+烘焙原料雙輪驅動格局。冷凍烘焙食品是 公司核心板塊，涵蓋麻薯、撻皮、甜甜圈、冷凍蛋糕等全品類，應用場景 覆蓋烘焙門店、商超、餐飲及新零售渠道。2021 年推出的瑞士卷憑借高自 動化水平與優質性價比，迅速獲得客戶青睞一年后即成為破億單品。烘焙 食品原料涵蓋奶油、水果制品、醬料、油脂及肉松制品等，2023 年推出稀 奶油 360Pro 實現高端原料自主化突破。 從產品結構看，烘焙食品營收占比最高，原料業務引領增長。根據 wind，2024 年，公司烘焙食品、奶油、醬料、水果制品營收占比分別為 55.62%、27.59%、5.87%、4.33%，營收同比增速分別為-3.53%、61.77%、 -3.43%、-11.23%。近年，奶油業務占比逐步提升，冷凍烘焙+烘焙原料雙 輪驅動。

需求場景拓展，原料國產化替代

我國烘焙行業正處于渠道多元化與國產替代加速的轉型期，為公司發 展提供廣闊空間。根據紅餐產業研究院，我國烘焙市場規模約 1160 億元， 渠道端，獨立烘焙店仍占主導，但“烘焙+”跨界模式滲透加速，茶飲、 咖飲、火鍋等品牌紛紛布局烘焙業務，商超、電商等零售渠道持續拓展， 預計 2030 年跨界餐飲及零售渠道占比將升至 29%，渠道多元化趨勢顯著。 冷凍烘焙成為增長亮點，2025 年市場規模預計達 250 億元，增速 26.4%， 遠高于行業平均，在烘焙行業整體規模中占比約兩成，滲透率較海外仍有 巨大提升空間，供需兩端共振推動行業快速擴容。 稀奶油需求持續擴大，國產替代進程明顯提速。根據觀研天下，預計 2025 年我國稀奶油需求量達 76.67 萬噸，同比增速為 5.0%；國產稀奶油 憑借成本優勢、供應鏈穩定、技術突破等優勢實現從性價比替代到品質并 跑的跨越，根據新京報數據，國產化率從 2020 年的 20%快速提升至 2024 年的 45%。 競爭格局方面，冷凍烘焙行業集中度較高，根據界面新聞數據，2024 年 CR5 約 39%，立高食品以 15.5%份額排名第一，技術壁壘導致冷凍面 包等高端品類供需缺口明顯；烘焙原料市場則相對分散，奶油、醬料等細 分領域生產企業眾多，市場競爭焦點從價格競爭轉向新產品開發、渠道布 局、品質保障等綜合實力較量，具備技術創新能力的本土企業有望持續受 益于國產替代趨勢。