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山東藥玻（600529）研究報告：優享模制瓶升級紅利，加速卡位預灌封。藥用玻璃市場加速擴容、加速集中。1）市場容量看，2021年來通 過一致性評價的注射劑品種快速增加，藥玻向中硼硅升級，保守預 計將帶來藥玻市場從 200 億擴容至 300 億以上。2）競爭格局看，生 產和渠道兩頭壁壘重構，生產端中硼硅研發和投資強度更高，渠道 端，關聯審批下原輔包材及藥品作為一個審批整體，下游藥企擔主 要權責，抬高了其更換供應商的成本，帶動藥玻企業走向集中。

模制瓶：高占有率下優享中硼硅升級紅利。公司模抗瓶市占率超 70%，龍頭地位穩固。中硼硅模制瓶領域，根據藥監局備案信息， 公司是僅有的兩家國產通過關聯審批的企業之一，在一個市占率本 身已經很高的市場中優享市場升級的紅利。2019-2021年公司中硼硅 模制瓶銷量從 2億支增至 4.5億支，2022 年5月中硼硅模制瓶在手訂 單達 6 億支，中硼硅占比提升預計將增厚模制瓶盈利能力。

管制瓶：卡位預灌封市場，拉管國產化下利潤率回升。管制瓶領 域，公司戰略上優先通過市場和客戶優勢卡位預灌封，2019- 2022Q1 公司預灌封產能從 4358 萬支提至 9360 萬支，產能利用率從 23%提至 92%，公司將繼續新增5.6億支預灌封產能，擴產提速。同 時公司本身和國產廠家均有望在 2021-22 年突破拉管良率瓶頸，中 硼硅玻管國產化預計帶來管制瓶毛利率彈性在 8-10pct。