金盤科技（688676）研究報(bào)告：干變龍頭乘風(fēng)而起，高壓儲(chǔ)能蓄勢(shì)待發(fā).pdf

金盤科技（688676）研究報(bào)告：干變龍頭乘風(fēng)而起，高壓儲(chǔ)能蓄勢(shì)待發(fā)。公司是國(guó)產(chǎn)干式變壓器龍頭，目前新能源業(yè)務(wù)收入約占公司 整體收入比例約 50%。在風(fēng)電領(lǐng)域，干式變壓器具有安全且 易于維護(hù)的優(yōu)勢(shì)，國(guó)際主機(jī)廠商紛紛采用變壓器上置的方 案，從而使用干式變壓器替代油浸式變壓器。目前國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī) 廠商紛紛跟進(jìn)，推出變壓器上置方案，干變?cè)趪?guó)內(nèi)陸上風(fēng)電 市場(chǎng)滲透率有望快速提升。風(fēng)電干變具有較高的要求，只有 少數(shù)國(guó)產(chǎn)廠商與外資公司具有配套能力，整體競(jìng)爭(zhēng)格局較 高，公司份額約 26%，長(zhǎng)期保持在較高的盈利水平。 光伏干變產(chǎn)品受益于光伏領(lǐng)域公司干變受益電站需求與多晶 硅擴(kuò)產(chǎn)兩個(gè)環(huán)節(jié)。2022 年上半年公司應(yīng)用于光伏的產(chǎn)品收入 占比已經(jīng)達(dá)到 24%，相比于 2021 年有明顯提升。 公司新增訂單持續(xù)快速增長(zhǎng)。2021 年公司訂單金額 44 億 元，同比增長(zhǎng) 48%，2022 年 1-6 月公司訂單金額 30 億元，同 比增長(zhǎng) 42%，其中，在新能源、工業(yè)企業(yè)電氣配套、高端裝 備等領(lǐng)域訂單均呈不同幅度增長(zhǎng)。

高壓級(jí)聯(lián)方案先行者，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速突破 公司與上海交通大學(xué)布局儲(chǔ)能高壓級(jí)聯(lián)方案，高壓方案在效 率和成本上相比于傳統(tǒng)方案有明顯優(yōu)勢(shì)，滲透率有望逐步提 升。目前高壓和低壓方案同步招標(biāo)，高壓方案產(chǎn)品有望獲得 更高的利潤(rùn)率。公司 7 月發(fā)布 35kV/12.5MW/25MWh 高壓直掛 儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品，目前高壓級(jí)聯(lián)方案已經(jīng)取得中廣核等業(yè)主累 計(jì)約 2 億元的訂單。目前公司在桂林、武漢分別規(guī)劃 1.2、 2.7Gwh 儲(chǔ)能系列工廠，達(dá)產(chǎn)后儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)能將達(dá)到 3.9Gwh，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速突破，成為收入和利潤(rùn)的重 要來(lái)源。

盈利能力有望修復(fù)，數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)有望成為新 增長(zhǎng)點(diǎn) 2021 年、2022 年上半年，公司盈利能力受到原材料上漲的影 響，目前大宗商品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回落，公司盈利能力有望回 歸常態(tài)化水平。 公司布局?jǐn)?shù)字化工廠，目前已經(jīng)已建成或技改 4 個(gè)數(shù)字化工 廠，運(yùn)行一年的海南數(shù)字化工廠表現(xiàn)出較好的改造成效，產(chǎn) 能同比提升 100%，人均產(chǎn)出額提升 67%。公司已經(jīng)與伊戈?duì)柡炗喠死塾?jì) 3 億元的數(shù)字化工廠訂單。目前公司專注于自身 的數(shù)字化工廠建設(shè)與改造，當(dāng)主要生產(chǎn)基地建設(shè)基本完成 后，對(duì)外的數(shù)字化工廠改造業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng) 點(diǎn)。