社會服務行業投資策略報告：商社板塊Q3業績前瞻.pdf

社會服務行業投資策略報告：商社板塊Q3業績前瞻。免稅：受國內疫情反復影響及海南島內疫情影響，8 月、9 月海南客流存有一定承壓 現象。雖 10 月國內疫情仍有反復，但未見大幅旅行限制。雖后續疫情緩和及海南旅行 旺季來臨，疊加新海港免稅城及王府井離島物業落地，免稅板塊景氣度有望提振，推薦 中國中免（601888.SH），建議關注王府井（600859.SH）。

餐飲：國內疫情散點式反復，居民出行意愿受損進一步致使餐飲門店翻臺率承壓。頭 部餐飲品牌展店穩健化并積極推進降本增效工作。基于太二展店穩健、單店模型優秀， 疊加慫火鍋表現亮眼，推薦九毛九（9922.HK）。建議關注奈雪的茶（2150.HK）， 自動制茶機及自動排班機有望增強盈利能力。

鉆石珠寶：培育鉆毛坯價格 Q3 有所波動，進入 10 月后逐步企穩。11-12 月即將進 入美國鉆石珠寶消費旺季，下游需求有望持續提升，建議關注龍頭廠商中兵紅箭 （000519.SZ）、力量鉆石（301071.SZ）、國機精工（002046.SZ）、四方達 （300179.SZ）。受益于疫后消費集中釋放，黃金珠寶企業 Q3 均保持較快增長，建 議關注中國黃金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）等。

酒店：行業頭部公司拓店能力強、品牌溢價高，長期將充分享有門店高速擴張和價格 提升帶來的成長屬性，短期建議關注防疫政策變化。建議關注國內市占率高的頭部酒店 標的：錦江酒店（600754.SH）、華住集團（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）； 以及布局度假酒店的成長性標的：君亭酒店（301073.SZ）。

醫美美妝：上半年受疫情反復等影響，出行受限造成終端消費承壓。大促虹吸效應下 Q3 銷售短期承壓，隨疫情常態化終端消費有望逐步回暖，看好龍頭企業依托業務積極 布局，實現持續穩增。具體來看：1）美妝板塊：龍頭通過大單品策略帶動盈利能力提 升，上半年受疫情拖累新品推出延后，Q3 起新品推出節奏恢復，龍頭品牌商業績有望 兌現，推薦關注貝泰妮（300957.SZ）、珀萊雅（603605.SH）、華熙生物（688363.SH）、 上海家化等（600315.SH）；2）醫美板塊：隨終端客流逐步恢復，拉動上游藥械商出 貨量，上游龍頭有望受益于疫后反彈，推薦關注愛美客（300896.SZ）。

傳媒：四季度是主要電商發力期，預計社會消費品零售總額環比有所上升，直播電商 有望受益，我們認為廣告市場需求有望受到提振，游戲行業期待新游上線帶動整體市場 回升。建議關注快手（1024.HK）、星期六（002291.SZ）。

新型煙草：過渡期業績承壓，磨礪以須蓄力成長。10 月國標正式生效，市場迎來持 續向好的穩健發展，電子煙立足減害作用，長期來看市場的需求發展趨勢明確。監管利 好各產業環節的優勢企業份額提升，鼓勵產業技術創新及數字化發展，未來頭部企業在 國內及海外市場發展空間廣闊，伴隨研發投入加大、產品迭代升級，將進一步夯實企業 競爭壁壘、提升盈利能力，建議關注思摩爾國際（6969.HK）和勁嘉股份（002191.SZ）。

文旅：Q3 景區業績 7 月與 8 月恢復較好，9 月起略受疫情反復影響擾動景區客流與 業績。建議重點關注景區資產優質、地理區位良好、強 IP 屬性的文旅資源持有方：黃 山旅游(600054.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演藝(300144.SZ)、三特索道 (002159.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、中青旅(600138.SH)。

人力資源：人力外包市場持續擴容，頭部公司搶占市場。經濟增速換擋期就業壓力加 大，同時為規避新冠疫情等“黑天鵝”事件導致的用工風險，人力外包等就業方式的重 要性凸顯。建議關注科銳國際（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）等。