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均勝電子（600699）研究報告：汽車安全盈利修復，汽車電子加速布局。汽車安全業(yè)務全球龍頭，預計盈利逐步修復。均勝電子主營汽車安全和汽車 電子業(yè)務。2021 年安全業(yè)務收入 323 億元，占總營收 71%，約占全球被動安 全市場份額 25%，為全球龍二。因并購重組整合疊加外部環(huán)境影響，安全業(yè) 務盈利能力受損，2021 年毛利率下滑至 8.5%。公司通過完善組織架構、減 員增效、整合工廠等方式以提升生產管理效率；加大中國區(qū)投入、新建均勝 安全合肥產業(yè)基地、上海研發(fā)中心以提高中國區(qū)市場份額；轉移生產基地至 低成本地區(qū)以降低成本等措施整合。整合成效顯現，公司發(fā)布業(yè)績預告，預 計 2022 年 Q3 實現營業(yè)收入約 128 億元，同比增長 22%，實現歸母凈利潤約 2.20-2.35 億元（2021 年同期為-2.51 億元），季度間盈利改善。

合作華為、英偉達，發(fā)力智能座艙與智能駕駛。公司的汽車電子業(yè)務包括智 能座艙、智能駕駛、新能源管理三大項，2021 年收入 127 億，占總營收 28%。 座艙域控業(yè)務已量產歐系客戶，同時合作華為共同推進基于華為芯片和鴻蒙 操作系統的座艙域控研發(fā)，已有定點落地，預計 2022Q4 量產。自動駕駛獲 自主品牌聯合開發(fā)合作，提供英偉達雙 Orin 方案，實現高算力域控制器 0-1 突破，預計于 2024 年量產。2021 年戰(zhàn)略投資激光雷達供應商圖達通，公司 負責其激光雷達產品的生產、測試、交付環(huán)節(jié)。公司目前實現域控制器+激 光雷達+車載通信終端+軟件算法的綜合布局，發(fā)力智能駕駛。

汽車電子業(yè)務客戶優(yōu)質，盈利穩(wěn)健，訂單充沛，將逐步成增長主力。均勝電 子的汽車電子業(yè)務客戶優(yōu)質，長期合作大眾、奔馳、寶馬、奧迪、福特、 通用、特斯拉等車企，并積極開拓國內自主品牌和新勢力車企，提升自 主品牌占比；盈利能力穩(wěn)健，得益于優(yōu)質客戶的規(guī)模效應，2021 年整體毛 利率提升至 19.0%（20 年為 17.4%）；在手訂單充沛，截至 2022 年 2 月累計 在手訂單（全生命周期）超 750 億元，保障公司增長確定性。