螢石行業(yè)深度研究：戰(zhàn)略資源或迎價值重估.pdf

螢石行業(yè)深度研究：戰(zhàn)略資源或迎價值重估。螢石為戰(zhàn)略性資源，是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點。氟化工產(chǎn)業(yè)因具有性 能高、附加值高等特性，被譽為“黃金產(chǎn)業(yè)”，而螢石是最重要的氟化 物原料，被廣泛應(yīng)用于信息技術(shù)、新能源、新材料和高端制造等領(lǐng)域， 被多國列入戰(zhàn)略性資源清單，在我國，螢石被視為“第二稀土”。 全球 范圍內(nèi)，墨西哥、中國和南非的螢石儲量居全球前三，合計占比超 45%， 螢石資源存在結(jié)構(gòu)性稀缺。

我國為螢石最大產(chǎn)地，儲采比失衡或?qū)Ⅱ?qū)使螢石保護趨嚴。全球范 圍內(nèi)，中國、墨西哥和蒙古的螢石產(chǎn)量為全球前三，占比超 80%。2021 年我國以占全球 13%的螢石儲量貢獻了 63%的產(chǎn)量，儲采比僅為 7.78， 遠低于世界平均水平 37.21，儲采比嚴重失衡。從我國螢石資源稟賦的現(xiàn) 狀看，我國對于螢石資源的保護或?qū)②厙馈５谝唬V山類型方面，雖然 我國質(zhì)量優(yōu)良的單一螢石礦床數(shù)量多，但合計儲量少，僅占我國氟化鈣 儲量總量的 31.5%，且我國每年消耗單一型礦床螢石資源 610 萬噸，開 發(fā)程度高，近年來面臨資源品位下降的問題。第二，礦山體量與品位方 面，我國大型礦山數(shù)量僅占 1.7%，高品位富礦少、貧礦多，品位大于 80%的高品位富礦占總量不到 10%。小礦山開采過程中往往伴隨著螢石 資源的嚴重浪費和環(huán)境污染，目前我國螢石資源的綜合回收率僅為 51.43%，回收率亟需提升。第三，優(yōu)質(zhì)礦床保護方面，我國 68.5%的螢 石礦床為共伴生型礦床，存在品位較低、提取復(fù)雜、經(jīng)濟程度較差的問 題，但近些年來出于對單一型礦床保護及螢石提取技術(shù)進度等多重原因， 開發(fā)伴生礦已經(jīng)成為重要方向。第四，政策方面，我國通過加強螢石出 口關(guān)稅調(diào)控、提高螢石回采率等多舉措，保護國內(nèi)螢石資源，現(xiàn)已經(jīng)成 為螢石凈進口國。

傳統(tǒng)領(lǐng)域復(fù)蘇與新興領(lǐng)域驅(qū)動，螢石需求有望迎來顯著增長。2021 年螢石下游主要消費領(lǐng)域為氫氟酸和氟化鋁，占比分別為 56.33%和 24.80%，冶金和建材分別占比 8.63%和 8.09%，而無水氟化氫最主要下 游為制冷劑，占比達 37.1%。傳統(tǒng)領(lǐng)域方面，2022 年是《基加利修正案》 基線期的最后一年，我國制冷劑企業(yè)的配額爭奪戰(zhàn)即將完結(jié)，行業(yè)利潤 逐步回歸正常水平，促進螢石需求向好；電解鋁庫存處于自 2018 年以來 的歷史低位，需求有望迎來反轉(zhuǎn)；建材在國家穩(wěn)增長的“一攬子”政策 下，需求有望復(fù)蘇。新興領(lǐng)域方面，電子級氫氟酸、含氟鋰電材料、多 種含氟聚合物為新興領(lǐng)域，近年來快速發(fā)展且景氣持續(xù)上行。鋰電材料 方面，2014-2021 年動力鋰電池的 CAGR 達 79.9%，2016-2021 年儲能鋰 電池的 CAGR 達 73.0%，帶動 PVDF、LiPF6、FEC 等含氟鋰電材料需求 的快速增長，未來有望顯著拉動螢石需求向上。光伏行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè) 發(fā)展，拉動電子級氫氟酸需求提升。2012-2021 年，我國光伏新增裝機 量 CAGR 達 34.8%，未來光伏行業(yè)有望維持高速發(fā)展。此外，其他含氟 材料如 PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE 亦存在應(yīng)用范圍拓展 和重要程度提升的發(fā)展機遇，進而帶動需求上行。