上機數控（603185）研究報告：光伏硅片業務快速發展，積極延伸一體化產能布局.pdf

上機數控（603185）研究報告：光伏硅片業務快速發展，積極延伸一體化產能布局。目前主營單晶硅片生產，逐步完善制造環節。公司主營單晶硅片制造，2021 年公司實現營業收入 109.1 億元，其中單晶硅 107.5 億元，占比 98.4%， 截至 2021 年底，公司拉晶產能達到 30GW，在行業內位居第四。預計 2022/23/24 年硅片銷量可達到 30.9/36.0/48.9GW。2022 年初以來公司 快速完善硅片切片環節布局，切片產能配比逐季提升，2022 年 9 月底達 到 70%，預計 2023 年將達到 100%。

依托裝備制造優勢，硅片出貨及單瓦盈利顯著提升。公司起家于光伏硅片 設備的研發制造，2019 年起轉型光伏硅片生產制造。依托自身在硅片設 備領域的深厚積累，以及切片環節產能自供率的提升，2022 年以來公司 硅片產品單位盈利顯著提升，22Q3 單瓦凈利潤達到 0.13-0.14 元/W，與 龍頭企業水平接近，預計 22Q4 仍可維持在 0.1 元/W 以上。

積極拓展光伏制造一體化、N 型化產能布局。公司以硅片為切入點，向上 游拓展硅料環節，在內蒙古包頭投建 15 萬噸工業硅+10 萬噸多晶硅；向 下游拓展電池環節，在江蘇徐州投建 24GW 的 N 型電池片產能。硅料、 電池產能將從 2023 年上半年開始陸續投產，預計公司 23 和 24 年底分 別擁有硅料產能 5 噸和 10 噸，電池產能 14GW 和 24GW。一體化、N 型化 的產能布局，有望進提升公司的產品競爭力和盈利能力。

設備板塊平穩發展，自產硅片設備提高制造板塊競爭力。設備制造是公司 的傳統業務，并且以光伏硅片切片設備為主。近兩年隨著公司加大在硅 片制造板塊的布局，公司生產的光伏專用設備逐漸從外銷轉向自用，在 保障公司自身產能快速落地的同時，也在設備折舊成本方面帶來一定優 勢。