川寧生物（301301）研究報告：傳統業務加速恢復，合成生物學賦能未來高增長.pdf

川寧生物（301301）研究報告：傳統業務加速恢復，合成生物學賦能未來高增長。抗生素中間體基本盤穩定，合成生物學業績彈性釋放在即：川寧生物主 要從事發酵類中間體的研發和生產，是抗生素中間體領域規模領先、產 品類型齊全、生產工藝較為先進的企業之一。公司產能充沛，且在發酵 技術、菌渣處理、成本等方面優勢明顯，抗生素中間體業務有望提供穩 定基本盤。合成生物學業務提供業績彈性，公司建立上海研究院后，在 合成生物學領域加大投入，紅沒藥醇等管線落地在即，未來 3 年規劃至 少 9 個項目，且管線產品豐富。我們預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤 CAGR 有望達到 25%。

公司成本、技術、環保等優勢領先，是長期發展有力支撐：公司深耕發 酵領域，獨創 500 立方米發酵罐，大幅提升單批產量和效率，且在回收 處理和菌渣制肥領域有所建樹。成本方面，公司地處伊犁，在原材料、 能源、人工、地理等方面成本明顯低于內地，且公司與伊犁政府合作的 20 萬畝玉米田項目落地在即，將進一步降低公司成本。環保優勢是發酵 類企業的基石，公司通過多年研發和投入，形成了多項自主創新環保技 術，在三廢處理上國內領先，可滿足未來長期綠色發展規劃。

合成生物學團隊強大，研發管線豐富，項目落地在即：合成生物學是發 酵類產品未來主流發展方向，在成本、環保等方面優勢明顯，已在醫療、 化學品等多個方向實現量產應用。據 CB Insights 數據，2019 年全球合 成生物學市場規模約為 53 億美元，2024 年將達到 189 億美元，2019- 2024 年 CAGR 約為 28.8%。公司在上海建立合成生物學研究院，依托 強大的研發團隊、4 大底盤菌研發平臺等，已有十數個項目管線，且部 分管線有望短期落地。未來公司依托在合成生物學上的優勢，有望打造 合成生物學全產業化鏈條。