2023年快遞物流行業(yè)年度策略：加盟快遞持續(xù)分化，直營(yíng)物流順周期修復(fù).pdf

2023年快遞物流行業(yè)年度策略：加盟快遞持續(xù)分化，直營(yíng)物流順周期修復(fù)。需求側(cè)：伴隨疫后復(fù)蘇及宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，2023年快遞行業(yè)需求有望改善。復(fù)盤(pán)2022年7月以來(lái)快遞 業(yè)務(wù)量增速及實(shí)物網(wǎng)上零售額增速的分化，履約與時(shí)效不暢制約快遞業(yè)務(wù)量，網(wǎng)上消費(fèi)總量及線上滲 透率仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一旦鏈路通暢，快遞憑借低成本優(yōu)勢(shì)有望迎來(lái)單量回歸。當(dāng)前處于疫后復(fù)蘇重要 時(shí)間點(diǎn)，末端網(wǎng)點(diǎn)的恢復(fù)程度至關(guān)重要，短期件量涌向鏈路相對(duì)更穩(wěn)定的直營(yíng)物流。

供給側(cè)：行業(yè)長(zhǎng)期增速的放緩將加速內(nèi)部分化，驅(qū)動(dòng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。行業(yè)性的價(jià)格修復(fù)已經(jīng)結(jié)束， 快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日漸清晰，快遞公司的單票利潤(rùn)、件量增速等指標(biāo)持續(xù)分化。監(jiān)管政策和公司戰(zhàn)略 或驅(qū)動(dòng)近幾年行業(yè)單價(jià)整體保持穩(wěn)定，一線公司資產(chǎn)布局相對(duì)接近，品牌（對(duì)應(yīng)服務(wù)時(shí)效、影響終端 價(jià)格）與管理（影響成本費(fèi)用與業(yè)務(wù)延拓）將成為競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，而二線公司繼續(xù)在新一輪潛在的出清 中謀求生存，關(guān)注各家單票成本、資產(chǎn)與融資能力。

加盟快遞：把握龍頭確定性，挖掘潛在位次更替機(jī)遇。我們認(rèn)為，不確定性的外部環(huán)境及件量增速放 緩將加速行業(yè)的集中，龍頭已經(jīng)印證量利雙收的經(jīng)營(yíng)能力，有望進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注中通 快遞，推薦A股龍頭圓通速遞。同時(shí)，二線公司之間趨勢(shì)分化，存在位次更替的可能，建議關(guān)注申通 快遞。

直營(yíng)物流：參考2020Q2，直營(yíng)物流在疫情復(fù)蘇階段更顯韌性，B端物流中期更加受益宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)。 同時(shí)高端快運(yùn)經(jīng)歷整合后格局日益改善，相關(guān)標(biāo)的22Q3利潤(rùn)顯著回升，未來(lái)有望展現(xiàn)利潤(rùn)彈性。推 薦短期業(yè)績(jī)持續(xù)改善、中期受益宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、長(zhǎng)期價(jià)值確定的順豐控股。建議關(guān)注利潤(rùn)持續(xù)回升、 滲透率提升空間廣闊的一體化供應(yīng)鏈龍頭京東物流，關(guān)注受益高端快運(yùn)格局改善的德邦股份。