極兔速遞公司研究報告：全球物流黑馬，盈利拐點(diǎn)已至.pdf

極兔速遞公司研究報告：全球物流黑馬，盈利拐點(diǎn)已至。極兔速遞憑借高度靈活的區(qū)域代理制度實(shí)現(xiàn)從東南亞到全球的快速擴(kuò)張，東南亞地 區(qū)成為利潤基石，中國地區(qū)盈利改善，新興市場有望構(gòu)建第二增長極。

高度靈活的區(qū)域代理制度實(shí)現(xiàn)從東南亞市場領(lǐng)導(dǎo)者到覆蓋 13 國的 全球綜合物流運(yùn)營商的快速擴(kuò)張。公司自 2015 年于印尼成立以來， 憑借獨(dú)特的區(qū)域代理模式快速崛起，連續(xù)多年穩(wěn)居區(qū)域第一。隨后， 公司于 2020 年進(jìn)入中國快遞市場，通過收購龍邦速運(yùn)、百世集團(tuán)中 國業(yè)務(wù)及順豐豐網(wǎng)，以低價和兼并方式破局紅海，顯著提升網(wǎng)絡(luò)能 力與市場份額，并于 2023 年在港交所上市。與此同時，公司持續(xù)進(jìn) 軍中東、拉美等新市場，形成覆蓋 13 國的全球網(wǎng)絡(luò)。

東南亞奠定公司利潤基石，新興電商平臺拉動件量增長。宏觀經(jīng)濟(jì) 上行及電商市場蓬勃發(fā)展支撐東南亞市場快遞業(yè)務(wù)量加速增長，電 商平臺指定物流服務(wù)商的分配機(jī)制使得行業(yè)形成寡頭競爭格局，行 業(yè)馬太效應(yīng)加劇。目前，電商自建物流對公司業(yè)績沖擊已接近尾聲， TikTok 興起帶動公司業(yè)務(wù)量大幅增長，市占率蟬聯(lián)多年行業(yè)第一。

中國反內(nèi)卷重啟，驅(qū)動公司份額企穩(wěn)后優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。公司憑借并 購整合和社交電商紅利，快速提升中國市場市占率，目前位列行業(yè) 第五。隨著份額企穩(wěn)，公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動利 潤端改善明顯。反內(nèi)卷下，公司營收回歸 10%左右增速，市占率和 毛利潤依舊穩(wěn)中向好。

新市場業(yè)務(wù)量增長迅速，公司盈利改善明顯。在電商平臺加速出海 布局背景下，公司積極拓展頭部電商合作，市場份額穩(wěn)固。隨著新 市場網(wǎng)絡(luò)承載力加強(qiáng)和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司成本端壓力持續(xù)釋放， 有望構(gòu)筑利潤第二增長曲線。