宇邦新材（301266）研究報告：光伏焊帶行業領軍者，受益光伏技術迭代紅利.pdf

宇邦新材（301266）研究報告：光伏焊帶行業領軍者，受益光伏技術迭代紅利。光伏焊帶龍頭，技術迭代引領者。公司是光伏焊帶領域的領軍企業， 主要產品包括用于串聯光伏電池片的互連帶及用于連接電池串和接線盒 的匯流帶。近年來，公司緊跟光伏產業技術路線變化，研發了適用于新 型電池/組件技術的焊帶產品，且市占率處于行業領先水平。

預計 2021-2025 年焊帶行業需求量的 CAGR 為 33.35%，CR2 市場 份額有望進一步提升。光伏焊帶是光伏組件的重要輔材，其需求量隨新 增裝機需求同步高增，根據我們測算，2022/2023 年全球光伏焊帶需求量 將分別達到 14.98/18.63 萬噸，分別同比+87.94%/+24.40%。焊帶市場格 局較為分散，2021 年 CR2 合計市占率僅為 26.7%，憑借技術優勢、客戶 優勢、以及上市融資優勢，CR2 的市場份額未來有進一步增長空間。

焊帶產品向細線化方向發展，產品隨電池技術同步迭代。細線化為 焊帶產品的發展趨勢，可以對焊帶降本增效起到顯著作用。焊帶產品的 迭代呈現出隨電池技術同步發展的特性，更低銀漿單耗、更小遮光面積、 更高的可靠性的 SMBB 焊帶將享受 TOPCon 規模化紅利，0BB、低溫、 xBC 焊帶有望隨 HJT、xBC 技術產業化同步放量。

公司技術、產品、產能、客戶優勢凸顯，有望迎來量利齊升。從“利” 的角度來看，1）銅在焊帶的成本占比高達 67%左右，隨著銅價于 2022 年 H2 逐步回落至穩定區間，成本壓力放緩下公司的盈利能力有望得到 明顯提升：2）公司基于多項核心技術研發的 SMBB、0BB、低溫焊帶、 xBC 焊帶等產品有望在未來隨電池/組件技術迭代陸續放量，并為公司帶 來溢價紅利周期。從“量”的角度來看，1）公司大力擴張產能，產能利 用率維持高位，為市場開拓提供了充足的產能儲備；2）公司與頭部組件 企業建立了穩定的研發+合作關系，組件行業 CR5 均為公司客戶，同時 公司積極開拓新客戶資源，新老/大小客戶份額有望持續增長。