滬電股份（002463）研究報(bào)告：高端PCB龍頭，專注數(shù)通與汽車.pdf

滬電股份（002463）研究報(bào)告：高端PCB龍頭，專注數(shù)通與汽車。全球云計(jì)算廠商對(duì)數(shù)據(jù)中心建設(shè)的大規(guī)模投入帶動(dòng)了交換機(jī)和服務(wù)器的擴(kuò) 容或迭代升級(jí)，進(jìn)一步增加了對(duì)高速 PCB 產(chǎn)品的需求。在綁定華為、中 興、思科等國內(nèi)外眾多頭部客戶的優(yōu)勢下，隨著全球數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建 設(shè)，滬電股份有望充分受益于服務(wù)器&交換機(jī)的放量升級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司 企業(yè)通訊市場板 2022-2024E 收入 CAGR 或?qū)⑦_(dá)到 12.1%。同時(shí)，公司率 先布局新一代服務(wù)器、交換機(jī)用 PCB 產(chǎn)品（目前次世代服務(wù)器平臺(tái) PCB 產(chǎn)品以及 400G 交換機(jī) PCB 產(chǎn)品已批量生產(chǎn)）。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，我 們預(yù)計(jì)公司企業(yè)通訊市場板 2023E-2024E 毛利率將提升至 34.0%。

汽車領(lǐng)域：緊握汽車電動(dòng)化&智能化趨勢，打開第二成長曲線

公司積極把握汽車電動(dòng)化&智能化的趨勢，大力發(fā)展汽車板業(yè)務(wù)，客戶覆 蓋大陸、博世等全球領(lǐng)先 Tier 1 以及比亞迪、特斯拉等頭部新能源車企， 預(yù)計(jì)公司汽車板業(yè)務(wù) 2022-2024E 收入 CAGR 或?qū)⑦_(dá)到 27.0%。同時(shí)，公 司積極推進(jìn)高層高頻高速 PCB 產(chǎn)品落地，目前應(yīng)用于 BMS、24/77GHz 毫米波雷達(dá)、4D 車載雷達(dá)、自動(dòng)駕駛域控制器、智能座艙域控制器等領(lǐng)域 的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并通過與 Schweizer Pack 等高 端技術(shù)，夯實(shí)公司在高端汽車 PCB 領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷 升級(jí)，我們也預(yù)計(jì)公司汽車板 2023E-2024E 毛利率將提升至 23.5%。 首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 22.30 元 我們首次覆蓋滬電股份，給予“買入”評(píng)級(jí)；目標(biāo)價(jià) 22.30 元，基于 25.0x 2023E PE（vs 可比公司：18.0x 2023E PE，主要考慮公司專注高 景氣度的企業(yè)通訊和汽車領(lǐng)域，以及在高端 PCB 領(lǐng)域的領(lǐng)先地位）。