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海興電力（603556）研究報告：海外電表龍頭，蓄力打造電力能源整體解決方案。公司 1992 年以機械表生產和銷售起家，自成立起便進軍國際市場，先后進入美洲、 南亞、歐洲和非洲等地區，是國內最大的自主品牌智能電表出口商，2009 年國網 統一招標后逐步在國內市場發力。海興逐步從由單一儀表廠商，轉型為海外整體解 決方案提供商，我們總結公司成長性在以下三層面：

（1） 海興現有的海外市場（亞非拉部分國家）智能電表滲透率較低，中長期向上 提升空間大。海興現有的海外客戶主要在巴西、東南亞、南非等。1）巴西、南非 智能電表滲透率相對較高，政府大力支持智能電網及相關設備建設。2）東南亞目 前整體電氣化水平較低，電網基礎設施不發達，公司憑借質優價廉的產品在當地具 備一定品牌優勢，在其智能電表滲透率提升的大背景下需求向上空間較大。

（2）公司持續拓展出海產品品類。產品品類拓展有以下層面：1）憑借公司扎實的 硬件基礎以及逐漸強化的軟件層面的通信能力，公司從單一電表的出海升級為提供 用電側項目的整體解決方案；2）開發新的產品品類出海銷售，典型的如剛通過海 外認證的三相重合器，有望貢獻配網業務的重要增量；3）構建成海外市場總經銷 商，經銷的產品品類持續開拓，從光伏組件續拓展至戶儲電池、微逆等。

（3） 公司持續拓展海外新市場。公司在傳統的海外優勢區域基礎上，持續開拓非 洲的岡比亞、摩洛哥以及東南亞除印尼外的多個國家。

海外市場積淀深厚/“軟硬”兼備——核心優勢明晰

（1）海外市場積淀深厚：1）公司 1992 年成立便開始做機械儀表出海，是國內做 電表出海的第一家，也是目前國內自主品牌智能電表產品出口額最大的企業；2） 公司在海外國家實施本土化戰略，雇傭當地員工服務當地市場，不僅能夠深入滲透 到當地市場，還可以提供售后運維等服務，提升在海外市場的服務能力、品牌知名 度和市場占有率。

（2）“軟硬”兼備：1）海興制造起家，硬件實力過硬。2）在多年出海發展過程中， 基于海外地廣人稀，對用無線通信方式進行用電側無線采集提出更高要求，因此海 興在軟件、通信等層面加強布局，公司是首家進入 Wi-SUN 聯盟（國際工業網絡標 準）董事會的中國企業，董事席位可以參與起草技術標準，相比國內友商，海興在 聯盟內等級更高，有更強的話語權和影響力。憑借“軟硬”兼備的較強綜合實力， 公司逐步從硬件出口商升級成為軟件、系統的整套計量 AMI 方案提供商。