廣電計量（002967）研究報告：乘國改之風，國企計量測試龍頭再譜新篇.pdf

廣電計量（002967）研究報告：乘國改之風，國企計量測試龍頭再譜新篇。廣電計量是廣州市國資委下屬國企，前身為原信息產業部電子 602 計 量站，經過多年發展，公司已形成計量、可靠性與環境試驗、電磁兼 容檢測、化學分析、食品檢測、環保檢測、EHS 評價咨詢等業務，綜 合實力領先行業。2018 年-2022 年，公司營收 CAGR 為 20.68%，凈利 潤 CAGR 為 10.83%，業務規模穩步擴大，經營穩健。2022 年公司實現 營收 26.04 億元，其中可靠性與環境試驗、計量服務以及電磁兼容測 試營收占比為 29.3%、23.2%、11.3%，合計占比為 63.8%；其他業務 中 EHS 評價咨詢、食品檢測、環保檢測及化學分析占比分別為 7.6%、 6.9%、6.8%以及 5.8%。2020-2022 年公司受疫情影響較大，2023 年 業務已正常開展，疊加宏觀背景下國企改革深化，我們認為公司業績 有望實現逐步修復。公司看點聚焦于檢測行業高景氣度、公司內部管 理效率提升以及公司資金充沛拓展性強。

業務發展具備堅實基礎：檢測行業維持高景氣度。廣電計量的 計量、環試以及電磁檢測業務下游主要為電子電器、機械、汽車、 材料測試、醫學、電力及核電、能源和軟件及信息化等新興行業， 國家認證委數據顯示，2021 年新興行業檢測收入達到 737.71 億 元，同比增長 23.48%；而同期食品、鋼鐵、輕工紡織傳統行業的 檢測收入同期增速僅為 13.48%。新興領域的檢測檢驗正成為主導 檢測行業發展的核心力量，公司業務發展中長期具備堅實基礎。

管理優化持續優化：舉措落地或提升公司利潤率。廣電計量與 行業其他公司相比運營效率仍有提升空間。2022-2023 年公司自 上而下推出多項改革措施，我們認為對應措施落地或提升公司整 體運營效率。具體措施包括：

1）打造全國管理“一體化”體系。廣電計量已經形成技術服務、 市場銷售以及運營管理三大一體化管理系統，該管理系統可以有 效地提升實驗室產能分配、業務承攬以及運營管理層面的運營效 率，降低內部消耗并提升毛利率。我們選取環試以及 EMC 業務占 比較高的蘇試試驗以及信測標準與公司對比：2022 年廣電計量毛 利率為 39.62%，較蘇試試驗及信測標準同期分別低 7.04pcts 以 及 17.52pcts，公司毛利率端改善空間較大。

2）六大落地措施促優化。2023 年公司將會在強化效益、以利潤 為導向、重視基層、整合資源、優化組織結構、加強技改投入等 六方面持續優化。國內檢測行業規模最大的公司華測檢測通過優 化管理，ROE 連續多年提升，由 2017 年的 5.48%提升至 2021 年的 18.20%，領先行業。2021 年廣電計量 ROE 為 7.11%，我們認為廣 電計量也存在通過優化管理而提升 ROE 的可能，且提升空間較大。