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電子煙行業(yè)專題分析：歐洲市場，替煙趨勢明確，市場方興未艾。TPD 監(jiān)管環(huán)境整體寬松，“2040 無煙”計(jì)劃推出。相對美國 PMTA，歐盟正式 實(shí)施的 TPD 申請材料簡略和費(fèi)用低，品牌產(chǎn)品通過率與制造商綁定度較低。 截至目前，歐洲 46 個(gè)國家中僅有 7 個(gè)國家對口味進(jìn)行限制或全面禁止，而瑞 典議會于 2022 年 6 月否決了政府提出的電子煙風(fēng)味禁令。在“無煙 2040”計(jì) 劃下，霧化電子煙或成為計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的重要助力。

英法意德行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先，歐洲未來增速預(yù)計(jì)達(dá)兩位數(shù)。1）分國家，英國電子 煙規(guī)模最大，隨后依次是法國、意大利和德國。2）分區(qū)域，西歐市場規(guī)模遠(yuǎn) 大于東歐。五家國外咨詢機(jī)構(gòu)對歐洲未來電子煙市場規(guī)模 CAGR 的預(yù)測均值 達(dá)雙位數(shù)，當(dāng)前主要受一次性電子煙銷量推動。國內(nèi)企業(yè)，例如贏合科技和五 輪科技，業(yè)績均因此受到提振。

中國合規(guī)進(jìn)口公司數(shù)最多，水果味和一次性最受歡迎。據(jù)歐洲重要物流集散 地比利時(shí)公布的電子煙白名單，中國公司占比最高，同時(shí)，中外企業(yè)聯(lián)合申報(bào) 入關(guān)現(xiàn)象也較常見。當(dāng)前，產(chǎn)品類型：一次性產(chǎn)品風(fēng)靡度遠(yuǎn)高于換彈式和開放 式，產(chǎn)品風(fēng)味：水果口味為主，尼古丁含量：TPD 規(guī)定上限的 20mg/ml 增加 數(shù)量最多。

英國政府對電子煙態(tài)度良好，重點(diǎn)發(fā)展霧化電子煙。2015 年 PHE 表明電子煙 相對傳統(tǒng)卷煙可減害 95%，英國官方態(tài)度轉(zhuǎn)好，目前已將電子煙作為戒煙工 具進(jìn)行推廣。霧化電子煙為英國新型煙草發(fā)展重點(diǎn)；HNB 視同卷煙管理。對 應(yīng)歐洲，英國推出“無煙 2030”計(jì)劃，計(jì)劃在 2030 年前將吸煙率降至 5%及 以下，當(dāng)前英國吸煙率為 13%。

英國行業(yè)規(guī)模波動上升，未成年和成年人用戶畫像存異。1）分地區(qū)，英國西 北和東南地區(qū)市場規(guī)模最大，倫敦和西密德蘭增速最快。2）分產(chǎn)品，一次性 電子煙銷售額從 2020 年的 1.1 億英鎊上升至 2022 年的 6.7 億英鎊，搶占換彈 式和開放式的增量空間。未成年選擇電子煙的原因包括嘗新、口味和效仿；成 年人選擇電子煙的主要原因?yàn)榻錈煛?/p>

展望：環(huán)保和合規(guī)問題凸顯，成年人替代市場廣闊。電子煙當(dāng)前主要涉及四 大問題：1）環(huán)保，電子煙內(nèi)含鋰電池，特別是一次性電子煙用完即棄。2）未 成年吸食，未成年吸煙率快速上升至 2022 年的 8.6%。3）煙油超標(biāo)，眾多品 牌被檢測出煙油含量超標(biāo)。4）監(jiān)管，開放式電子煙后續(xù)使用和改裝不易監(jiān)管。 一次性、換彈式和開放式品類在環(huán)保、合規(guī)和使用體驗(yàn)上各有優(yōu)劣，若未來行 業(yè)監(jiān)管力度加強(qiáng)，電子煙品類間和品牌間的競爭格局或?qū)⒅貥?gòu)。

思摩爾國際：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完備，可靈活調(diào)整應(yīng)對外界擾動。短期受一次性產(chǎn)品 帶動，在現(xiàn)有棉芯基礎(chǔ)上推出科技含量更高的陶瓷芯產(chǎn)品，覆蓋更寬的價(jià)格帶， 提高市場份額；長期受完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)賦能，能夠靈活面對政策法規(guī)的調(diào)整， 實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長。