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華陽集團研究報告：CMS一觸即發，開啟全新增長曲線。華陽集團前身為 2002 年改制設立的有限責任公司華陽有限。2010 年隨著技術發 展更迭，公司決定轉型進入汽車電子領域。2013 年，華陽有限變更為股份公 司，并更名為華陽集團。2017 年 10 月在深交所上市，現已形成汽車電子、精密 壓鑄、精密電子部件、LED 照明四大業務板塊。2022 年四大業務板塊分別實現營 收 37.45 億元/13.24 億元/3.31 億元/1.28 億元。

公司股權集中，通過下屬數個子公司開展業務

公司注冊資本 4.76 億元，公司現有員工 5,893 人，控股股東為江蘇華越投資， 截至 2022 年年報，其持股比例為 56.88%。鄒淦榮等 8 名實控人，通過南京越財 持有華越投資 76.31%股份。公司業務由華陽通用（汽車電子）、華陽精機（精密 壓鑄）、華陽多媒體（精密電子部件、汽車電子)、華陽數碼特（精密電子部件、 汽車電子、LED 照明）和華陽光電（LED 照明）等 5 家控股子公司開展。其中， 華陽通用和華陽精機為核心經營主體，2022 年兩者收入占比為 56.7%、23.6%， 凈利潤占比為 33.7%、46.2%。華陽多媒體為 HUD 的經營主體,收入和凈利潤占比 分別為 16.6%、11.9%。

HUD 龍頭企業，AR-HUD 取得突破

近年來，作為智能座艙的顯性配置，抬頭顯示器 HUD 被眾多主機廠紛紛加碼布 局，市場正處于高速成長期。據高工智能汽車研究院數據，2022 年中國 W/ARHUD 供應商中，華陽集團占比 21.8%，位于第三名，僅次于第一、二名的 LG 和怡 利電子，分別占比 39.9%和 21.8%。2022 年，AR-HUD 技術路線不斷豐富，光學 創新方面，雙焦面 AR-HUD 產品獲得定點項目，斜投影 AR-HUD 產品參與外資全 球化項目競標中，與華為合作的 LCoS AR-HUD 項目已投入開發，實現 TFT、 DLP、LCoS 成像技術的全面布局，同時開啟光波導技術預研。

多年流媒體后視鏡經驗，前瞻布局電子外后視鏡 CMS 領域

2016 年公司就推出了流媒體后視鏡產品，并于 2017 年搭載長城 WEY 品牌 VV5 及 VV7 車型，實現前裝量產。公司在 2019 年、2020 年分別推出了第二代、第三代 流媒體內后視鏡，公司在電子后視鏡領域積累了多年經驗。新版 GB15084-2022 《機動車輛間接視野裝置性能和安裝要求》將于今年 7 月 1 日正式開始執行，中 國自此開啟電子外后視鏡量產元年。公司前瞻布局，2018 年參與了相關法規 GB15084 的制定和修訂，并且與 2022 年推出了華陽電子外后視鏡，該產品能為 駕駛員提供更高清、更廣闊的車外后視野，并集成豐富的 ADAS 功能。目前公司 電子外后視鏡產品已經與新勢力、自主品牌、合資品牌中的主機廠分別達成合 作，獲得項目定點及多個預研項目。