百勝中國研究報(bào)告：穿越周期、龍頭恒強(qiáng)，空間仍廣.pdf

百勝中國研究報(bào)告：穿越周期、龍頭恒強(qiáng)，空間仍廣。百勝中國為市占率領(lǐng)先的多品牌餐飲龍頭。公司前身為百勝餐廳集團(tuán)中國 業(yè)務(wù)，百勝中國于 2016 年 10 月 31 日自 YUM 分拆。公司目前為國內(nèi)市 占率領(lǐng)先的多品牌快餐龍頭，運(yùn)營多個(gè)中國領(lǐng)先餐飲品牌，包括肯德基、 必勝客和新興品牌 TACOBELL、小肥羊、黃記煌、Lavazza 和燒范兒。截 止 2022 年底，公司擁有 12947 家餐廳，覆蓋中國 1800 多座城鎮(zhèn)，擁有 超過 4.1 億會(huì)員。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 95.69 億美元，歸母凈利 潤(rùn) 4.42 億美元。公司當(dāng)前以直營為主要擴(kuò)張方式，肯德基為核心品牌、 試水多個(gè)賽道。股權(quán)分散，核心高管經(jīng)驗(yàn)豐富。

國內(nèi)餐飲行業(yè)空間大，快餐為優(yōu)質(zhì)賽道、龍頭恒強(qiáng)。國內(nèi)餐飲市場(chǎng)超 4 萬 億規(guī)模，空間廣闊，而行業(yè)集中度和連鎖化率遠(yuǎn)低于國外市場(chǎng)，外部環(huán)境 擾動(dòng)加速中小餐飲出清，為龍頭進(jìn)一步搶占市場(chǎng)提供空間，其中需求大、 成癮性強(qiáng)、能標(biāo)準(zhǔn)化的子賽道為最佳。快餐為優(yōu)質(zhì)的餐飲子賽道：快餐行 業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約萬億。相比正餐，快餐賽道①需求相對(duì)單一，SKU 普遍較少； ②服務(wù)簡(jiǎn)單；③客單價(jià)相對(duì)較低、基本定位于高性價(jià)比；④滿足的是日常 便餐需求，復(fù)購頻次更高。以上特點(diǎn)決定快餐賽道是標(biāo)準(zhǔn)化程度高、能夠 誕生龍頭的相對(duì)優(yōu)質(zhì)賽道，未來連鎖化率有望繼續(xù)有所提升。其中西式快 餐賽道三千億市場(chǎng)（根據(jù)弗若斯特沙利文），口味長(zhǎng)青，連鎖化率及集中 度顯著高于餐飲行業(yè)，百勝中國為龍頭，2019 年銷售額市占率為 19.13%。 龍頭兩種經(jīng)營模式錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

公司規(guī)模、品牌領(lǐng)先，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，數(shù)字化、供應(yīng)鏈賦能。1）品牌實(shí) 力多年積累，肯德基必勝客已成為國民品牌。肯德基/必勝客分別于 1987/1990 年進(jìn)入中國，多年以來積累深厚的品牌實(shí)力和消費(fèi)者認(rèn)知。后 續(xù)因時(shí)制宜，積極改變定位、并通過各類營銷活動(dòng)持續(xù)搶占消費(fèi)者心智。 當(dāng)下來看，百勝中國已經(jīng)在西式快餐等長(zhǎng)青賽道建立極強(qiáng)的消費(fèi)者認(rèn)知和 規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2）優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、立足本地化持續(xù)創(chuàng)新。以肯德基為例，其進(jìn)入 中國市場(chǎng)后立足本地化、產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新迭代，當(dāng)前已經(jīng)形成本土差異化菜 單。且在產(chǎn)品研發(fā)支持下，2022 年公司推出約 500 款新品、持續(xù)吸引消 費(fèi)者復(fù)購。3）數(shù)字化、供應(yīng)鏈持續(xù)賦能，外賣助力產(chǎn)能擴(kuò)張。供應(yīng)鏈： 公司進(jìn)入中國后即開始搭建本地化供應(yīng)鏈，至今國內(nèi)積累 800 余家獨(dú)立 供應(yīng)商并建立嚴(yán)格完善的供應(yīng)商篩選機(jī)制。同時(shí)持續(xù)完善物流體系建設(shè)、 打造全鏈路數(shù)字化物流體系，目前國內(nèi)擁有 30 個(gè)以上物流中心。數(shù)字化： 公司實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者體驗(yàn)端、門店端的全流程數(shù)字化管理。在消費(fèi)者端通過超 級(jí) APP、小程度等觸達(dá)消費(fèi)者，較早實(shí)現(xiàn)點(diǎn)單、支付等全流程數(shù)字化并積 累大量會(huì)員（2022 年必勝客/肯德基會(huì)員分別為 3.8/1.3 億人）；門店端， 數(shù)字化系統(tǒng)賦能門店效率提升。外賣：較早布局，基于合適菜單、外送模 式，立足門店網(wǎng)絡(luò)，抓住外賣的增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前外賣收入占比達(dá)到約 40%。