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百勝中國首次覆蓋報告：長期主義穿越周期，創新提效強化競爭。

西式快餐行業擴容領跑，頭部集中優勢穩固

1）2025 年西式快餐市場規模預計突破 3000 億元，同增 10.3%，增速領跑 小吃快餐細分賽道，漢堡品類占據 70.6%市場份額，賽道結構集中。2）市 場集中度高，2024 年 CR5 占比 44%，其中百勝中國以 27.5%穩居第一。

品質穩定品牌常青，堅持高股東回報

1）門店規模大滲透率高且閉店率低，2025Q3 末公司總門店數達 17514 家， 2014-2024CAGR 為 9%。2）產品本地化創新能力強疊加強品牌力，2025Q3 會員數量達 5.75 億，會員銷售占比達 57%。3）成熟供應鏈體系與門店管理 能力支撐單店健康盈利，網絡覆蓋超 5000 個城鎮；2025Q3 肯德基/必勝客 門店利潤率分別為 18.5%/13.4%。4）自由現金流保持高位，保持較高股東 回報水平。2024 公司合計回報股東 15.17 億美元，股東回報率達 166.49%。

下沉市場擴張加速推進，提質增效釋放利潤

1）適配店型加速下沉滲透，推出肯德基小鎮 mini 店/必勝客 WOW 店精準覆 蓋低線城市，2025Q3 肯德基/必勝客加盟占比分別達 15%/7%，加盟模式成 為下沉核心引擎。2）盈利韌性持續優化，2025Q3 整體餐廳利潤率 17.3%， 食品及包裝物、物業租金占比下降，成本管控能力持續提升。