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東方電纜研究報告：高端海纜鞏固龍頭地位，海內外市場持續開拓。公司龍頭地位穩固，500kV 超高壓海纜交付國內首家。公司為海纜細分領域 龍頭，據 2022 年訂單量計算的海纜市占率已達 42%，位列行業第一。公司海 纜業務具備先發優勢&技術優勢，深耕行業 20 年，積累大量海纜交付經驗， 業績優勢顯著。2022 年中標粵電陽江青州一、青州二 500kV 送出纜，三峽陽 江青州六 330kV 送出纜，截至 2023 年 7 月末公司在手訂單 80.01 億元，其中 海纜訂單 39.16 億元，220 千伏及以上海纜、臍帶纜占比合計約 70%。

海纜競爭格局良好，產能擴張有序。海纜行業 CR3 市占率 88%，330kv 及以 上電壓等級海纜市占率 100%，市場集中，產能相對緊俏，競爭格局良好。公 司現有郭巨、戚家山兩個生產基地，海纜年產值各 30 億元，后續陽江超高壓 海纜生產基地項目 2025 年有望投產，年產值約 30 億元。

海上風電高景氣，深遠海化促進海纜量價齊升。沿海各省市海風規劃已超 270GW，我們預計 2025 年底國內海纜市場空間有望達 392 億元。國內海風深 遠海化趨勢明顯，2022 年江蘇、廣東海纜招標項目平均離岸距離已達 45km， 遠距離輸電提升海纜用量及高附加值海纜滲透率，海纜量價齊升趨勢明顯。

海外需求起量，出口訂單持續突破。據 GWEC，歐洲海風正逐漸起量，2023- 2027 年有望新增裝機 37.9GW。公司海外訂單持續取得突破，2022 至今已陸 續斬獲荷蘭 HollandseKustWest 項目、蘇格蘭 PentlandFirthEast 項目、丹麥 Baltica2 項目等海纜訂單及 InchCape 海上風電項目輸出纜供應前期工程協議， 訂單金額合計約 9.74 億元。