361度研究報告：經(jīng)營回歸正軌，品類和渠道驅(qū)動新一輪成長.pdf

361度研究報告：經(jīng)營回歸正軌，品類和渠道驅(qū)動新一輪成長。行業(yè)趨勢：運動行業(yè)快速成長，國產(chǎn)品牌迎來新機(jī)遇。發(fā)達(dá)國家歷史證明運 動鞋服行業(yè)長期成長性出色。當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，政策大力支持體育戶 外產(chǎn)業(yè)發(fā)展，居民運動參與率提升，運動鞋服市場規(guī)模約 3600 億元，雙位 數(shù)成長，而滲透率比起發(fā)達(dá)國家仍有數(shù)倍空間。近兩年消費者對本土品牌的 關(guān)注熱度提升，本土運動品牌成長勢頭反超國際品牌。

公司概況：第四大本土運動品牌，重啟成長。361 度品牌創(chuàng)立于 2003 年，定 位大眾運動，2022 年收入 70 億元，國內(nèi)大貨門店 5480 個。成立至今經(jīng)歷早 期高速增長、深陷庫存危機(jī)、危機(jī)后重塑調(diào)整，2021 年至今產(chǎn)品渠道調(diào)整初 見成效，疊加國潮助力，業(yè)績逆勢成長，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至 90 天內(nèi)。從 財務(wù)狀況看，2021 年 6 月完成贖回 4 億美元、利率 7.25%五年期債券，短期 債務(wù)壓力解除。2023 年恢復(fù)中期派息，派息率 17.6%。

重塑成效初顯，品牌勢能提升驅(qū)動份額增長。在品牌和產(chǎn)品方面，2018-2019 年確立品牌重塑計劃，加快中底科技迭代創(chuàng)新，成功塑造專業(yè)跑步和籃球拳 頭 IP 系列，專業(yè)系列的快速發(fā)展推動品牌勢能向上、電商價格帶上移、專 業(yè)認(rèn)知度提升。展望未來，跑鞋科技下沉、支線擴(kuò)張、籃球系列發(fā)力，專業(yè) 品類有持續(xù)增長潛力；在渠道方面，電商運營策略優(yōu)化，通過鋪設(shè)高功能和 高顏值尖貨提升品牌形象，打開快速成長空間。線下則通過產(chǎn)品系列做強和 拓寬，拉動門店數(shù)量和單店面積擴(kuò)張。對比同行，公司渠道擴(kuò)張潛力大；綜 上所述，我們預(yù)計公司未來 5 年收入復(fù)合增速有望達(dá)到 15%左右，市場份額 從 3.7%提升至 4.7%。