百潤股份研究報告：產品持續放量，渠道加速滲透.pdf

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時間：2023/09/15
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百潤股份研究報告：產品持續放量，渠道加速滲透。隨著居民可支配收入提升、她經濟發展及宅家自飲場景流行，我國預調雞尾酒市場規范化、健康化發展，行業成長空間充足。百潤股份作為國內龍頭，消費復蘇中基本面修復強勁，業績增長可期。

緣起香料，功于預調酒

百潤股份緣起香精香料業務，2015年完成巴克斯酒業的資產重組并入預調雞尾酒業務。2022年預調雞尾酒收入占比高達87%，在售產品包括了RIO微醺系列、清爽系列、強爽系列等。

行業集中度高，但成長空間較大

我國預調雞尾酒市場規模穩步增長，由2007年的8億增至2021年的72億元，CAGR達17%。經過2015-2018年洗牌，行業向規范化、健康化發展。其中百潤股份市占率接近九成，龍頭地位穩固。2020年我國雞尾酒人均消費為0.1L，同期日本/美國分別為13/6L，我們認為中國市場未來空間較大。

產品持續放量，渠道加速滲透

RIO“358”品牌矩陣完備，精準覆蓋不同的消費人群，隨著微醺恢復、清爽推廣、強爽放量，我們預計公司主業有望維持雙位高增。烈酒業務處培育期，公司前瞻性的產能布局有望享先發優勢，厚積薄發搶占國內藍海市場。同時，公司享線上渠道發展的紅利，數字零售渠道營收占比由 2020 年的 19.9%提升至 2022 年的 21.3%。線下端加速渠道下沉，經銷商數量由 2019 的 1153 家增至 23H1 的 2399 家，23H1 線下渠道營收同比增速高達 84%。