廣鋼氣體研究報告：以氦為矛，電子大宗氣體領軍者.pdf

廣鋼氣體研究報告：以氦為矛，電子大宗氣體領軍者。領先的電子大宗氣體內資綜合供應商，氦氣內資龍頭。公司成立于 1969 年，是國內首 批合資氣體公司之一，具備 50 多年氣體運營經驗，具備深厚底蘊與積淀。公司為國內 極少數可以和國際三大氣體公司競爭的電子大宗氣體供應商；同時以 2020 年收購林德 集團剝離的氦氣資源為契機，圍繞氦氣完整供應鏈形成了自主可控的技術能力。

電子大宗國產替代加速推進，在手訂單充裕成長性強。1）商業模式：兼具盈利穩定性 &高附加值性。電子大宗業務以現場制氣供應方式為主，固定收費部分提供“盈利穩定 性”保障。電子大宗氣體應用于電子產業鏈，超高純/穩定/可靠/全品種供應等高要求 鑄就高壁壘，毛利率與附加值更高。2）市場規模：百億市場持續擴大，屏顯&IC 領域 為核。預計 2022 年市場規模約 95 億元，22-25 年 CAGR 約 8.7%。電子大宗氣體主 要應用于半導體顯示/IC/LED/光纖/光伏領域，其中在半導體顯示/IC 領域氣體成本中占 比分別為 65%/55%，均高于電子特氣。3）公司優勢：新增市場份額領先，在手訂單 充沛。存量市場中，2021 年公司份額約 8.0%，而在新增市場方面，公司憑借先進成 熟的運營管理經驗和設備技術優勢，在 2018-2022 年 9 月半導體顯示&IC 領域新增項 目中，中標份額達 25.4%，為全國第一。公司在手訂單充沛，隨著項目逐步落地，預 計 公 司 2023-2025 年 電 子 大 宗 業 務 收 入 為 12.5/17.0/22.7 億 ， YoY+29.6%/35.8%/33.4%。

氦氣為矛，氣源&供應鏈優勢明顯。1）特點：氦氣為稀缺資源品，譽為“氣體黃金”。 供給高度集中，美國、卡塔爾合計產能近 80%，中國僅有 0.6%，也使氦氣易受供給 端階段性短缺導致價格大幅上漲。國內氦氣高度依賴進口，2021 年進口比例超 94%。 國內份額仍由外資主導，六家外資合計份額高達 84.4%，公司份額為 10.1%，為內資 最大的氦氣供應商。2）壁壘：氦氣業務難點在于氣源+供應鏈。氦氣廠商對貿易商資 質、銷售能力、供應鏈保障能力均有較高要求，氣源獲取難度高。氦氣需特殊裝備液 氦冷箱進行儲運，而目前液氦冷箱主要供應方為 2 家外資廠商，且設備價值量高，進 一步抬升行業壁壘。3）公司優勢：除林德剝離的氣源外，公司不斷自主開拓氣源地， 預計 23-25 年自主氣源比例分別達 22%/57%/64%。此外，公司是國內極少數實現全 供應鏈設備配套&技術自主可控的內資公司，IPO 募投項目中擬投入 6.2 億夯實供應鏈 優勢。