極兔速遞研究報告：從本土到跨境，開啟第二增長曲線.pdf

上傳者：楚**
時間：2024/01/29
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極兔速遞研究報告：從本土到跨境，開啟第二增長曲線。跨境電商物流三重紅利， “點”、“線”、“面”三類企業應該投資機遇。中國進出口為跨境物流服務業基本驅動力，在品牌出海的催化下迎來紅利，下游物流全鏈條受益，尤其中國及東南亞跨境電商市場值得重視。當下，跨境電商物流面對三重紅利，增長紅利、價格紅利、模式升級紅利。最享增長紅利的是倉和快遞，供給約束性最強的賽道是運力，貨代企業模式升級亦帶來投資價值，物流全鏈條“點” 公司（倉），“線”公司（干線，即運力及貨代），“面”公司（快遞）均有投資機會。其中極兔速遞為紅利價值的“面”公司標的，業務主要布局中國及東南亞，有望充分受益于跨境電商紅利。

極兔速遞歷史發展復盤：抓住本土電商紅利，創新模式快速擴張

極兔速遞抓住東南亞、中國及新興市場電商發展紅利期，在實力雄厚投資方、經驗豐富且善于把握機遇的團隊加持下，利用創新的代理模式快速擴張。據弗若斯特沙利文，2022年極兔速遞在東南亞市占率22.5%，排名第一；在中國地區市占率10.9%排名第六，新興市場市占率亦快速提升。公司在創新的代理人輕重資產結合的模式下，把握市場紅利，有望繼續保持增長態勢。

極兔速遞發展方向：從本土到跨境，海外拉增長，國內減虧

海外業務方面，隨著公司新興市場的擴張，將先完成了各區域的末端覆蓋，再拉通干線提供跨境服務，“先末端，再干線”布局思路清晰，跨境服務及新興市場業務已成為公司第二增長曲線，2023H1該業務收入增速135%，占比提至14%；國內業務方面，2023H1中國地區利潤率改善明顯，公司經調整EBITDA轉正，國內業務漲價、降本業績改善仍有較大空間，利潤率有望持續改善。公司已從擴張期過渡至擴張和減虧兼顧新階段。國內減虧，海外拉增長為公司發展主線。