勁仔食品研究報告：如何看大單品型公司的成長之路？.pdf
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- 時間：2024/03/25
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勁仔食品研究報告：如何看大單品型公司的成長之路？大單品型公司：穩扎穩打，品牌取勝。2020 年公司上市后在渠道、產 品、管理及品牌等多個方面轉型升級，2021 年底駛入增長快車道。此 外，公司連續推出兩期股權激勵且超額完成激勵目標，共享增長紅利。
收入端：產品驅動，成長加速。（1）產品端：大單品思維，矩陣式布 局。勁仔的產品矩陣為“1+X”型，其中魚制品為公司貢獻小品類護城 河，發展階段類似衛龍 2015-2018 年主力產品升級階段，或迎來收入 和利潤雙向提振。成長盤中多個億級品類孕育，其中鵪鶉蛋領頭，在 穩價盤的前提下加速全國市場滲透，考慮供應鏈利潤率拉通有望推動 產品結構再升級。（2）渠道端：流通起家，現渠發力。公司以經銷模 式為主，基本實現全國化布局。其十億級品類小魚干的構建依賴大量 夫妻老婆店的自然動銷，2021 年以來公司借助“大包裝”和“鵪鶉蛋” 加速現代渠道及新渠道滲透。歷經兩年結構調整，目前渠道勢能及經 銷商質量均有較大提升，終端網點和單點賣力有望迎來“量價齊升”。
利潤端：品牌賦能，提升可期。橫向來看，勁仔因渠道及產品價格約 束，毛利率和凈利率均屬于同行中較低水平。考慮目前主要原材料價 格相對溫和，疊加產品結構升級和新品放量，有望步入利潤率提升窗 口期，且豐富的價格工具箱提供或有利潤彈性。ROE 角度看，公司在 同業中周轉率居前但杠桿運用相對克制，未來 ROE 中樞有望上移。
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