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水星家紡研究報告：家紡龍頭推陳出新，深化大單品戰略助力全品類發展。水星家紡是國內家紡龍頭公司，聚焦被芯優勢品類，覆蓋床上用品全品類產品矩陣。公司近年來在研發和營銷端持續發力，傳統優勢被芯品類推陳出新；同時深 化大單品戰略，以爆品打開其他品類市場，有望進一步提升市場份額。公司積極 布局電商渠道并高效營銷，線下合理拓店，提質增效，預計公司未來3-5年內有 望保持穩健增長。

家紡新機遇：線上化趨勢+睡眠經濟加速格局優化，記憶枕百億市場可期

（1）行業規模穩中有升，線上化趨勢優化原本分散的競爭格局：2024年家紡市 場規模2516.8億元，行業格局分散，隨線上銷售占比提升，龍頭通過供應鏈與 渠道優勢提升市占率，各品牌以差異化策略搶占市場，提升市占率。（2）睡眠經 濟催生助眠家紡新需求：超60%國人存在睡眠困擾，睡眠經濟蓬勃發展。多數 消費者通過家居家紡改善睡眠，助眠家紡新市場空間廣闊。（3）對標日本，記憶 棉枕占據主導地位：日本居民睡眠困擾更為嚴重，記憶棉枕在改善睡眠途徑中占 據絕對優勢，對標日本，我們測算中國記憶棉枕潛在空間或超百億。（4）亞朵深 睡枕的爆火加速記憶棉枕滲透率提升：亞朵深睡枕作為枕類消費者教育先驅， 2024年線上GMV達15億元，記憶棉枕滲透率從2021年的4%升至2023年的 23%，預計友商跟進后預計進一步提升。

未來看點：深化大單品戰略，以點帶面驅動全品類穩健成長

（1）科技創新與性價比樹立被芯品類心智：水星家紡主打“好被芯，選水星”， 2024年被芯收入占比48.4%，毛利率提升至41.6%。公司產品定位中高端，兼具 性價比與技術優勢。（2）聚焦單品心智，打造明星爆品帶動全品類發展：公司 2025年推出人體工學枕，5月線上GMV達411萬元，同時培育雪糕被5.0/5.0Pro 等單品，布局智能家紡。公司有望持續推進大單品戰略，帶動全品類發展提高市 場占有率。（3）線下提質與線上精準營銷雙驅動：線下以加盟模式拓展三四線城 市及下沉市場，以自營標桿性旗艦門店覆蓋高線城市消費群體。未來將通過門店 形象升級、精簡SKU等方式提升店效；公司深耕線上渠道。具備先發優勢。2025 年簽約楊超越與王昱珩作為代言人，在內容平臺發布種草內容，精準營銷大單品。