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特海國際研究報告：海外中餐前景廣，火鍋龍頭新征程。特海國際是由海底撈海外業務分拆而上市的公司，主要負責海底撈大中華（中國大 陸、中國港澳臺地區）以外地區的經營。2012年海底撈于新加坡開設首店，隨后接連進 駐北美、歐洲、大洋洲等市場，并于2022年將國際業務分拆為特海國際于港交所上市， 2024 年 5月實現納斯達克的雙重主要上市。截至2024年6月30日，特海國際已在全 球經營 122 家門店，覆蓋 13 個國家，東南亞/東亞/北美/其他地區門店占比分別為 60.7%/14.8%/16.4%/8.2%。

經營數據及盈利能力呈上升趨勢。24H1公司實現營收3.71億美元（yoy+14.5%）， 客流量1450 萬人（yoy+17.89%）。分區域來看，24H1 東南亞/東亞/北美/其他地區營 收占比分別為 54.9%/12.1%/20.7%/12.3%，東南亞為公司最大市場且年度拓店數量最 多，北美地區拓店節奏僅次東南亞為第二大市場，東亞地區自 23H2 以來翻臺率顯著提 升。公司UE模型呈向上趨勢，2022-2024H1翻臺率分別為3.3/3.5/3.8次/天，每家餐 廳平均每日收入1.54/1.63/1.72萬美元，同店增長54.0%/8.8%/8.2%，門店經營利潤率 為4.1%/9.0%/8.7%，門店表現及盈利能力逐步提升。

全球中餐市場大，火鍋出海前景廣。據弗若斯特沙利文數據，2022年中餐國際市場 規模3061億美元，在國際餐飲市場滲透率為9.9%，并預計2022-2027年將以CAGR7.8% 的速度繼續增長。但國際中餐市場分散，在國際市場上擁有逾10家餐廳和在兩個或以上 國家運營的中式餐飲品牌餐廳數量分別僅占國際中式餐廳市場的13.1%和不足5.0%，因 此國際中餐市場有機遇也充滿挑戰。火鍋品來來看，2022年國際火鍋市場總規模達343 億美元，占國際中餐市場的11.2%，特海國際在國內火鍋出海品牌中具備門店數量及覆蓋 范圍雙重優勢。

公司看點：品牌初具優勢+管理體系強+供應鏈管理能力有基礎+本土化滲透海外。 1）品牌初具國際知名度：海底撈在2024“全球餐飲品牌價值25強“中位列第14名， 中餐品牌中位列第一。2）連住利益，鎖住管理：通過充分授權、師徒制、計件薪酬等方 式實現自下而上協同共享，并以三層管理結構、評級制度、績效機制建立高效管理體系。 3）延續海底撈供應鏈管理能力：火鍋底料攜手頤海共成長，擁有供應商篩選-采購-倉儲 運輸等完善的管理鏈條。4）本地化滲透當地人群并多舉措提升顧客體驗：通過菜品、餐 廳氛圍、主題活動等設計尊重當地習俗進一步本土化滲透；先進技術和非到店就餐服務提 升運營效率與消費者體驗，公司在2023年實現非華裔客人占比約50%。